金融界5月27日消息 近日因为昆明国资委的一(yī)封声(shēng)明，让城投债成为关注(zhù)的焦点(diǎn)，当前(qián)地方债的规模和地方政府的偿债(zhài)能力已经越来越被(bèi)重(zhòng)视。如何如何处置地方(fāng)债务？

　　中(zhōng)泰证券首席经济学家李(lǐ)迅(xùn)雷(léi)发文称，地(dì)方债包(bāo)括地方一般债、专项(xiàng)债和包括城投债(zhài)在内(nèi)的(de)各种隐形债，其(qí)规模究竟有多大，尚有(yǒu)争议，但增(zēng)长迅猛。包括银行、保险(xiǎn)、基金等在内的机构投资者是地方债的主要持(chí)有者，他(tā)们普遍担心的(de)还是城投(tóu)债务、非标等(děng)地(dì)方政府(fǔ)隐形债风险(xiǎn)。例(lì)如(rú)，近期(qī)贵州省政府发展研(yán)究中心提出，“化债工作推进异(yì)常(cháng)艰难，仅依靠自身能力(lì)已无法得到有效(xiào)解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩(suō)水的背景下，地(dì)方政府的财权与(yǔ)事权不匹配(pèi)问题又凸(tū)显出来。在我国政(zhèng)府杠杆率水平(píng)并(bìng)不算高的前(qián)提下，我国地方政(zhèng)府的(de)杠杆率水(shuǐ)平确实够高了(le)。需要(yào)调整中央和(hé)地(dì)方之间债务余(yú)额的比例关系(xì)。“今后应加大中(zhōng)央(yāng)政府的发(fā)债规模(mó)，为地方(fāng)经济减负。”他明确(què)指出。

　　李迅雷认为，在(zài)当前中国经(jīng)济(jì)转型的关键阶段，维护地方政府的信用，防(fáng)范(fàn)区域性金融风险(xiǎn)显得尤为重要，故在城投(tóu)公司(sī)还没有与政府部门完全“脱钩(gōu)”之(zhī)前，城(chéng)投债的“信仰”仍需要保(bǎo)持(chí)。

　　李迅雷(léi)建(jiàn)议给予困(kùn)难省(shěng)份一定的“托底”支持，在(zài)政策上(shàng)大(dà)力(lì)度支持地方政府“化债”。如帮(bāng)助(zhù)地方政府（如城投公司的(de)借新还(hái)旧）降低债(zhài)务成(chéng)本(běn)、拉长(zhǎng)债务期限（非债券类债务展期，如(rú)遵(zūn)义道桥(qiáo)实(shí)践银行贷款(kuǎn)展期），通过政策性银行或商业银行(xíng)的低息资(zī)金来(lái)降低债务成本，让债(zhài)务更(gèng)加(jiā)容易(yì)滚续。

　　李迅雷还建议，中央(yāng)政策(cè)上(shàng)支持(chí)地方政府通过出让(ràng)国有资产来偿债。他表(biǎo)示这类典型案例为“茅(máo)台化债”：2019年(nián)12月(yuè)、2020年12月茅(máo)台集团两(liǎng)次公告无偿划转上市公(gōng)司共计1亿股股份（合(hé)计占贵州茅(máo)台总股本8％，按(àn)当(dāng)时市价计量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国资。

　　勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善>以(yǐ)下文(wén)字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何(hé)处置地方债务的辨证思考(kǎo)》

　　截至(zhì)2022年末全国(guó)城投有(yǒu)息债务54.1万(wàn)亿元

　　城投(tóu)平台成(chéng)为地方债务主要(yào)体现形(xíng)式(shì)

　　城投债是指(zhǐ)城投企(qǐ)业公开发行的(de)公司债券和中期票据。按照(zhào)新(xīn)预算(suàn)法、“43号文”出台明确城投债与(yǔ)地方政(zhèng)府信用脱钩，城(chéng)投公司定位(wèi)由地方政府投融资机构转变为市(shì)场(chǎng)化运营(yíng)主体(tǐ)，地方政府不再对城投债兜(dōu)底。但实(shí)际上(shàng)市场仍然把(bǎ)城投(tóu)债看(kàn)作由地(dì)方政府背书的高信用等(děng)级债券。

　　因(yīn)此城(chéng)投(tóu)公司通(tōng)常都是地方政府下设(shè)的投(tóu)融(róng)资机构(gòu)，很难(nán)完(wán)全独立成为与(yǔ)政府(fǔ)无关的纯(chún)市场化的企业。城投的债务主要(yào)包括向银(yín)行借(jiè)款和发行债(zhài)券融资这两(liǎng)种方式，以前一种方式(shì)为(wèi)主，但后(hòu)一种债权融(róng)资的规模也(yě)不小，到2022年末，余额估计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年(nián)以(yǐ)来，全国(guó)城(chéng)投有(yǒu)息债务快速扩张，每年增(zēng)速均保持在10％以上(shàng)，到2022年(nián)末，全国城投有息债(zhài)务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万(wàn)亿(yì)元(yuán)增长了7倍以上(shàng)。

城投(tóu)平台(tái)发(fā)债(zhài)余(yú)额的增长

图(tú)片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投平台(tái)实际上已经成(chéng)为(wèi)地方(fāng)债(zhài)务的主要(yào)体现形式，规(guī)模明显(xiǎn)超(chāo)过地方政府的一(yī)般债和专项债之和。城投(tóu)平台(tái)中，如今，城投(tóu)平台的债券余额大约为13.8万亿元，迄今并无违约案(àn)例(lì)，说明城投债仍属于地方政府背书的(de)高等级信用债。但是，城投平台的非标违(wéi)约情况时有发生(shēng)，银行(xíng)贷款展期、调整(zhěng)还贷方(fāng)式的也比(bǐ)较多。

　　地方(fāng)政府应(yīng)确保城投债(zhài)按时兑付，不能轻易(yì)违约

　　当前市(shì)场对地方政府债务(wù)增长和(hé)财政收(shōu)入增速(sù)下降甚至负增长的现象普遍担(dān)心，尤其(qí)对(duì)财力(lì)偏弱(ruò)的东(dōng)北、中西部省份，城投(tóu)债的收(shōu)益(yì)率(lǜ)普遍高于东(dōng)部发(fā)达省市。2022年13个省土(tǔ)地出让金对政府债务利息(xī)覆(fù)盖(gài)程度不足100％（2021年只有5个），扣(kòu)除(chú)城(chéng)投拿地之后，捉襟(jīn)见(jiàn)肘的情(qíng)况更加明(míng)显。

　　河南的(de)永煤(méi)债违约之后，对河南(nán)省乃至全(quán)国的(de)信用债(zhài)市场都造成负面冲击，信用分层现象加剧，部分经济偏弱区域被(bèi)边缘化。例如青海、云(yún)南和天津(jīn)等近几年融资(zī)成本仍(réng)在(zài)上升；黑(hēi)龙江(jiāng)、贵州2017-2019年融(róng)资成本大幅上(shàng)升，虽然2020年以来融资(zī)成本有所下降，但整(zhěng)体(tǐ)降幅(fú)相较全(quán)国(guó)更(gèng)小。辽宁(níng)、广西、吉林、重(zhòng)庆、陕西、宁夏和甘肃(sù)2020年以(yǐ)来城投债加权平均票面利率降(jiàng)幅(fú)也明显不如全(quán)国。

　　当前在经济复(fù)苏不及预期的背景下，投资者的(de)风险(xiǎn)偏(piān)好明显下降。为(wèi)此，地方政府应(yīng)该(gāi)确保城投债的(de)按时(shí)兑付。因为(wèi)违约不仅不能解决(jué)债务问题，反而会恶化区域信(xìn)用环境，导致地(dì)方国(guó)企融资难、融资贵。从未(wèi)来(lái)区域经(jīng)济(jì)发展的(de)角度看，政府部门(mén)仍需要持续举债来实现经(jīng)济(jì)平(píng)稳增长，需要保持政府信用，不能轻易(yì)违(wéi)约。 <勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善/p>

　　建(jiàn)议中(zhōng)央大力度(dù)支持地方政府“化债”

　　因此，当前迫切需要(yào)增(zēng)强城(chéng)投(tóu)债(zhài)权(quán)人的持有信心(xīn)，首先要确保城投债不违(wéi)约，这就意(yì)味着城投公司(sī)能(néng)够具备低成本的借新还旧能(néng)力。

　　中央提(tí)出“谁(shuí)家(jiā)的(de)孩子谁家抱”，意味着对地方债不兜底，但建议给予困难省份一定的“托底”支持，即(jí)在政策上(shàng)大力度支持地方政府(fǔ)“化债”，如帮助地方政府（如城投(tóu)公司的借新(xīn)还旧）降低债务成(chéng)本(běn)、拉(lā)长债(zhài)务期限（非债券类(lèi)债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策性银行或(huò)商业银行的(de)低息(xī)资金来降低(dī)债务成本，让债务更加容易(yì)滚续(xù)。

　　此外，对于地方政(zhèng)府(fǔ)可(kě)否通过(guò)出让国有资(zī)产来(lái)偿债方面，也希(xī)望中央给予(yǔ)政策上的支持。因为今年3月1日(rì)，国资委在(zài)对政协十三届(jiè)全国委员会第五次会议第00503号提案的答复(fù)中表示(shì)，将适时出(chū)台制度规定及操作(zuò)细则，探(tàn)索国有权益份额(é)规范化退出的有(yǒu)效方式和途径，充(chōng)分发挥有限合伙企业的(de)优势，助力国有企(qǐ)业创新发展。

　　通过出让国有企业股(gǔ)权获得收入偿还债务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团两次公告无(wú)偿划转(zhuǎn)上市(shì)公司共计1亿股(gǔ)股份（合(hé)计占贵州茅(máo)台总股本8％，按当(dāng)时市(shì)价(jià)计(jì)量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当(dāng)前中国经济转型的关键阶(jiē)段(duàn)，维(wéi)护地方(fāng)政(zhèng)府的信用，防范区域性金融风险(xiǎn)显得尤为重要，故在(zài)城投(tóu)公(gōng)司还(hái)没有与政府部门完全(quán)“脱钩”之前，城投(tóu)债(zhài)的“信仰”仍需要(yào)保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善