作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)：4月份居(jū)民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心(x物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖īn)通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CP物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖I环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制品相关行业价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年(nián)底以来(lái)的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待(dài)物价(jià)数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保(bǎo)持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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