大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱(qián)区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物(wù)和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但(dàn)他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市(shì)场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供给(gěi)约(yuē)束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区(qū)动力(lì)煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期(qī)煤化工(gōng)品种构(gòu)成(chéng)较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到天气(qì)因素的润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受(shòu)到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近期的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但(dàn)煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样(yàng)低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其价格可能在(zài)1—润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即(jí)使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情(qíng)的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将(jiāng)在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国(guó)的(de)收(shōu)储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)，预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的(de)需求端(duān)不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度(dù)起的(de)基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤(méi)炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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