昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年(nián)度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大(dà)会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的点(diǎn)评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多(duō)的(de)经理(lǐ)人对于(yú)这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是(shì)股票的(de)净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，1亿等于多少万为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低(dī)对(duì)股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方(fāng)石(shí)油的(de)控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元(yuán)的(de)储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备(bèi)货(huò)币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美(měi)国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会(huì)对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用(yòng)日元(yuán)做了(le)些奇怪1亿等于多少万的事。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的经济政策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需(xū)的(de)市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心(xīn)态开(kāi)始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势。申银(yín)万(wàn)国(guó)期(qī)货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国(guó)家(jiā)发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出(chū)国(guó)家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育(yù)等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程(chéng)度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度(dù)，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带(dài)来(lái)的(de)生猪出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交(jiāo)1亿等于多少万易(yì)上可(kě)从(cóng)单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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