上市公(gōng)司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连(lián)续20个交易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流(liú)传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为(wèi)普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依赖，学(xué)会(huì)优择(zé)品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学(xué)会在市(shì)场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退(tuì)市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债(zhài)的(de)风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的(de)简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康(kāng)稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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