昨夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出(chū)席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的决定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做(zuò)的(de)就(jiù)是(shì)和中国(guó)和睦相处。美(měi)国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济(jì)的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多(duō)的波动(dòng)，这可(kě)能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了(le)存货过(guò)多(duō)的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但(dàn)是现在的(de)经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净(jìng)卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人(rén)难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更(gèng)多有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策(cè)和(hé)财(cái)政政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大(dà)于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节(jié)过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多(duō)因素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近(jìn)五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径(jìng)的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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