核心观(guān)点:在(zài)当前(qián)经济恢复的(de)不确定性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后p>

　　高(gāo)股息(xī)策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过(guò)去三(sān)年的现(xiàn)金(jīn)分红率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在(zài)下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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