公(gōng)募基(jī)金交(jiāo)易结算模(mó)式再现创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人(rén)结算模式和券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)三(sān)方合作(zuò)推出。目前(qián)正在(zài)发(fā)行的(de)易方达(dá)中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业(yè)各方目光，据业内人士(shì)透露，除(chú)了广(guǎng)发证券(quàn)有(yǒu)落(luò)地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的(de)模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士看来，目(mù)前基金结(jié)算模式迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的(de)结算模式(shì)，最大限度(dù)的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河(hé)中，托管人结(jié)算(suàn)模式是最早(zǎo)出现也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在行业各方(fāng)探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在(zài)发行的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易(yì)方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广发(fā)证券是(shì)率先(xiān)有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他券商也在(zài)积极研(yán)究(jiū)这(zhè)一新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过(guò)证(zhèng)券公司进(jìn)行(xíng)交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的(de)托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的(de)与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在(zài)托管银行(xíng)，在券商开立(lì)的资(zī)金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报(bào)交(jiāo)易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余(yú)额(é)，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保留(liú)了原先(xiān)券商(shāng)交易结算模式(shì)的交易前端(duān)控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成，解决了(le)部分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更(gèng)好地满足各(gè)方(fāng)差(chà)异化(huà)的需求，也印证了券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更(gèng)加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结算模(mó)式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好(hǎo)运营效率带来(lái)的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多的(de)交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资金的(de)三(sān)方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模式的(de)创新点(diǎn)，平安(ān)基金总结为三大(dà)方面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资(zī)金无(wú)需三方存(cún)管；二(èr)是交易交收分离：证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金对(duì)账：实现(xiàn)证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠(qú)道的商业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的(de)交易结(jié)算模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集(jí)和日(rì)常(cháng)申(shēn)购赎回(huí)都通过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业(yè)务也(yě)是(shì)通过券商完(wán)成，可以全方位的(de周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易(yì)和超买(mǎi)风(fēng)险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统(tǒng)托管银行结算模(mó)式，有两方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管(guǎn)理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似(shì)与券(quàn)商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化(huà)了开户(hù)环节(jié)，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼(jiān)顾资(zī)金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出(chū)了？定(dìng)优(yōu)势(shì)。相比券商结算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需(xū)银证转账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内外资(zī)金分(fēn)布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功能，可(kě)优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主要优势归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)不(bù)是集中于原来的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免去(qù)银证(zhèng)转账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了(le)普通券结模式下(xià)资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减少(shǎo)银(yín)证转账资(zī)金划拨工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少(shǎo)了(le)证券资金(jīn)账户开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责(zé)所(suǒ)在，以(yǐ)及完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收分离，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资(zī)验券可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终(zhōng)资(zī)金对(duì)账实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的几点不足(zú)之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合(hé)而言需(xū)按月计算缴纳最(zuì)低结算备(bèi)付(fù)金与保证机(jī)制；另(lìng)一方面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日确(què)立场(chǎng)内/外(wài)资金分配比例。取决于投资(zī)组合(hé)交(jiāo)易(yì)特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少p>

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基(jī)金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉(shè)及(jí)系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少近期也在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一(yī)家基金公(gōng)司人(rén)士表(biǎo)示，这类业务(wù)具(jù)备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行(xíng)结算模式(shì)和券商(shāng)结算模(mó)式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在(zài)此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍(réng)不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相关金融(róng)机构(gòu)对(duì)该模式会保(bǎo)持(chí)高度关(guān)注，会成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)相关人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一(yī)个基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式(shì)，有望成为新(xīn)的行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较传统券(quàn)结模式、托(tuō)管人结算模式均有比较(jiào)优势；对(duì)托管人而言，产品资金全(quán)额留存在(zài)托管账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公(gōng)司提高服(fú)务机构(gòu)客(kè)户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是托管行(xíng)和券商(shāng)。博道基金就(jiù)表示(shì)，对(duì)基(jī)金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前(qián)端验资验券相(xiāng)关流程(chéng)和业务系统，个别(bié)如清算模块(kuài)涉及一些小改动(dòng)。但券商和托(tuō)管行的(de)系(xì)统改动较大(dà)，如在系统直(zhí)连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是(shì)银行托管人(rén)结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的(de)主流模式。这一模(mó)式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富(fù)管理业务高速发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只新成(chéng)立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模式(shì)也正式进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模(mó)式的(de)持(chí)续推行(xíng)，尤其(qí)是类(lèi)QFII结(jié)算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结(jié)模(mó)式将有较大发(fā)展空(kōng)间。”上述平(píng)安(ān)基金(jīn)相关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券结模式的(de)发展。据一(yī)位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模(mó)式在中小(xiǎo)基(jī)金公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获得银(yín)行(xíng)渠道的(de)营销支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和(hé)基金公司的合作关(guān)系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新(xīn)产品(pǐn)开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为(wèi)主，现在也有一(yī)些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时(shí)代(dài)：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术(shù)系统探索较(jiào)困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户(hù)体(tǐ)验的(de)舒适(shì)度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金(jīn)产品与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和(hé)证券公司会受(shòu)益于这一发(fā)展变化(huà)。

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