金融(róng)界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到i期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度(dù)的经(jīng)济(jì)复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研(yán)究指出(chū)，近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体报(bào)道(dào)，5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义(yì)上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农(nóng)商行(xíng)，因此(cǐ)压降存(cún)款成(chéng)本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）iong>总(zǒng)结来(lái)看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存(cún)款(kuǎn)搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。