财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银行(xíng)、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次涨停分(fēn)别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行(xíng)更是(shì)盘(pán)中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归(guī)因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企(qǐ)投资(zī)价值促进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国(guó)新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈(tán)会(huì)，其中“在(zài)服(fú)务中国式现代化(huà)中(zhōng)促进金融业估(gū)值(zhí)提升和高质量(liàng)发展”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传统(tǒng)行业国央企的严重低配和(hé)低估(gū)。说(shuō)到A股的(de)低估值、高分红(hóng)，银行(xíng)为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会(huì)议(yì)是为此前获(huò)批的(de)央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两份会议(yì)通知的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油加醋(cù)。一(yī)则(zé)无头无尾(wěi)的所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的(de)传(chuán)播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青(qīng)睐(lài)。有了多(duō)重(zhòng)消(xiāo)息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板(bǎn)块走强(qiáng)往(wǎng)往(wǎng)预示(shì)着(zhe)行情的结(jié)束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续(xù)为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的(de)大(dà)牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以(yǐ)规模(mó)最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人(rén)董承非(fēi)在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业，现在(zài)反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资(zī)一(yī)部(bù)基金经理吴鹏也(yě)表示(shì)，银行股这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在估值极(jí)度(dù)低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基(jī)本面(miàn)预期(qī)极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱(ruò)复苏(sū)整体回报率预期下行、中特(tè)估政策背景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后(hòu)仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数今年(nián)4月以来全市场(chǎng)42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的(de)最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值(zhí)极度低(dī)水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观都是银(yín)行股上(shàng)涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言(yán)，在估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股银行的(de)平均(jūn)市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮(lún)估值(zhí)修复中，有(yǒu)市(shì)场人士指出(chū)，中字(zì)头(tóu)银行(xíng)目标价(jià)估值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产(chǎn)质量、让(ràng)利实体(tǐ)经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分(fēn)红和(hé)高股息是银行股(gǔ)相对(duì)于其他主(zhǔ)题板块(kuài)更强(qiáng)的优(yōu)势，据财(cái)通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和(hé)长(zhǎng)期投(tóu)资需(xū)要。近年来国(guó)有大(dà)行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平(píng)均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公(gōng)募(mù)“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度(dù)银行(xíng)股占偏股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的(de)股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)可以为投资(zī)者提(tí)供不错的(de)收益。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高而(ér)稳定、估值(zhí)处于历史(shǐ)低位的银行板块(kuài)是高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。与此同时(shí)，银行(xíng)板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续(xù)业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资(zī)部基金(jīn)经(jīng)理余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对(duì)比(bǐ)，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍然具(jù)有较好的投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大行(xíng)为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银行(xíng)还有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国内银行的估值(zhí)水平(píng)是偏低的，本身就(jiù)有比较(jiào)大的(de)修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有(yǒu)望使得(dé)这些(xiē)问题得到改善，从而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金(jīn)融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市场(chǎng)观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估背景下(xià)去看金融(róng)股的(de)爆发，并不能简单(dān)做出市场(chǎng)行(xíng)情七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金(jīn)融(róng)板块过去被当成(chéng)行(xíng)情结束(shù)的(de)指(zhǐ)标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不限于大金融爆(bào)发(fā)往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等。但(dàn)从当前的金(jīn)融股走强(qiáng)来看，市场表现并(bìng)不存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸(xī)血”效(xiào)应并不(bù)强，比如银行(xíng)板块近期大幅(fú)放量，成(chéng)交量约为600亿(yì)，作为(wèi)大市值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部(bù)分中小市值板块成(chéng)交(jiāo)量相差(chà)甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表(biǎo)现也不(bù)是(shì)单一的，放眼全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单一地(dì)以过去(qù)大金融上涨(zhǎng)作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市(shì)场波动的(de)前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差(chà)异巨大(dà)，建议(yì)不要(yào)单一映射分析。

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