银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅(fú)一(yī)度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行注资300亿美元的(de)大(dà)型(xíng)银行寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能(néng)否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的(de)日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样(yàng)以5勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝0个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份(fèn)就去(qù)做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的(de)基(jī)金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西(xī)部(bù)信托等(děng)公司勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民(mín)消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美(měi)国居(jū)民(mín)消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济严重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是(shì)一个容(róng)易出(chū)风(fēng)险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期(qī)想要进一步(bù)边(biān)际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合(hé)适的(de)操(cāo)作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提(tí)前(qián)流出规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全(quán)面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又(yòu)继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是(shì)精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分(fēn)下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份(fèn)的(de)高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流(liú)出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上(shàng)的市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增(zēng)速(sù)，整个(gè)周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的(de)短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝”他说。

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