金(jīn)融(róng)界4月21日消息 自国家统计局(jú)4月11日发布3月份物价数(shù)据后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的(de)话题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦利(lì)中国首席经(jīng)济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策层提供了充足(zú)的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我们从疫情中复苏走过3个月，并(bìng)且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠(kào)内(nèi)生动(dòng)力，由于我(wǒ)们产能充裕，供给端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂(zàn)时(shí)起不来，有利于物价(jià)相(xiāng)对(duì)温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情之后(hòu)货币(bì)政策强刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不进(jìn)行加息，而(ér)矫枉过正的加息过程(chéng)又带来银行业震荡。在(zài)他看来，现阶段低(dī)通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提供了充足merry什么意思 merry是彩虹社的吗(zú)的政策空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为，对(duì)于近期中国通胀水平较低(dī)可以看得更乐观一些，不必(bì)担(dān)心中国(guó)会陷入长期的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也(yě)指(zhǐ)出(chū)，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济环境有明(míng)显改善(shàn)、企业(yè)感(gǎn)到(dào)盈利、订单有(yǒu)比较强的(de)转机，才会慢(màn)慢(màn)扩(kuò)张、扩(kuò)产和招聘(pìn)。服(fú)务业率先复苏，就业为什么也(yě)没有特(tè)别(bié)明显(xiǎn)改善？邢自强(qiáng)指出，现(xiàn)在还(hái)处(chù)于经济修复阶段，疫情前(qián)正常(cháng)年份服务业能创(chuàng)造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失业，现在服务业(yè)仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要(yào)恢复到原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷(mí)是有(yǒu)原因的(de)，跟感受到的服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有(yǒu)回到(dào)潜(qián)在(zài)增速上才能够逐步(bù)消(xiāo)化之前(qián)积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能(néng)要逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回(huí)到(dào)疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计(jì)局、央行(xíng)纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统(tǒng)计(jì)局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数(shù)）同(tóng)比(bǐ)增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落，一季度(dù)新增贷款却创(chuàng)纪录(lù)，引发了关于通(tōng)缩的讨(tǎo)论(lùn)。

　　央(yāng)行：金融数据领先于(yú)经济数据，反映(yìng)出供需(xū)恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日(rì)下午，央行(xíng)举(jǔ)行2023年一(yī)季度金融统计数据有关情况新闻发布会。央行货币政策(cè)司司长(zhǎng)邹(zōu)澜回(huí)应称，我(wǒ)国不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通(tōng)缩(suō)”提(tí)法(fǎ)要合(hé)理(lǐ)看待，通缩一般具有物价水平持续负增长(zhǎng)、货(huò)币供应量持续下降的特征(zhēng)，且常伴随(suí)经济(jì)衰退(tuì)。当前(qián)我国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，与(yǔ)通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和高基数等(děng)因素。邹澜(lán)进一步(bù)解释，一方面，供给(gěi)能(néng)力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保(bǎo)障到位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给(gěi)充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应(yīng)尚(shàng)未消退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数(shù)效(xiào)应也(yě)有所影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜进一(yī)步指出，去(qù)年3月国(guó)际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币信(xìn)贷较快(kuài)增长与(yǔ)物价回(huí)落并存(cún)，本质(zhì)上(shàng)受(shòu)时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧发力，去(qù)年(nián)以来支持(chí)稳增长力度持续加大，供给(gěi)端(duān)见效较快。但(dàn)实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节的效应传(chuán)导有(yǒu)一(yī)个过(guò)程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体(tǐ)看，金(jīn)融数据领先于经济数据，实(shí)际(jì)上反映出供需恢复(fù)不匹配的现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济(jì)没有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计(jì)发言(yán)人付(fù)凌晖就近期市场热议(yì)的中国经济(jì)是否会(huì)陷入通缩进行了(le)回应。他表(biǎo)示，总(zǒng)的来看(kàn)，当(dāng)前中(zhōng)国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢(huī)复(fù)，价格带(dài)动会逐(zhú)步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价(jià)格表(biǎo)现来(lái)看，由于去年基数(shù)较高，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫情影(yǐng)响供(gōng)给(gěi)偏紧，导(dǎo)致去(qù)年(nián)二季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货(huò)紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价(jià)格(gé)会回到(dào)一个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济(jì)学家激(jī)辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不(bù)成立，预计下(xià)半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同(tóng)比增速(sù)将(jiāng)开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到(dào)的是(shì)回暖，而(ér)非通缩”，当前物价下降既不全面亦(yì)难(nán)持(chí)续，货币(bì)供(gōng)应创(chuàng)新(xīn)高，经济(jì)已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可(kě)能低估(gū)了服务(wù)业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更广义(yì)的(de)通胀走(zǒu)势最(zuì)重(zhòng)要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认为，不(bù)论是从居(jū)民收入、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还是居(jū)民资产负债表的边际变化而言，居民消费(fèi)能力和购(gòu)房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券(quàn)提到，一季度(dù)CPI走势并(bìng)不满足央行对通(tōng)缩的认(rèn)定(dìng)，其主要反映局部性、外(wài)生性与(yǔ)阶段性(xìng)现象，货(huò)币供应（M2）高增(zēng)长与(yǔ)CPI持续走弱(ruò)看似反常(cháng)，实则反映疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观(guān)提到，当前的物价下(xià)行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对(duì)企业家信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民风险(xiǎn)偏(piān)好下降有关。当前(qián)中国经济(jì)仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢(huī)复(fù)向好，并且呈(chéng)现出服务业好于工业、内需恢复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大幅度超过经(jīng)济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币(bì)走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩，是产能过剩和消(xiāo)费(fèi)需求不足抑制了价(jià)格上(shàng)涨。这种情(qíng)况下货币扩张对(duì)促进增(zēng)长、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而(ér)推高(gāo)不良债务，加(jiā)剧(jù)产能过剩。

　　国(guó)君宏(hóng)观(guān)merry什么意思 merry是彩虹社的吗则(zé)认(rèn)为，造(zào)成当前“类通缩”复苏(sū)的本质是货币与(yǔ)有效需求或供给的不匹配，背merry什么意思 merry是彩虹社的吗后是居民与企业(yè)支出谨慎、地(dì)产角色变化、海(hǎi)外市场转向三个原因。经济(jì)预(yù)期在经历一轮上修与下修(xiū)后，当前宏(hóng)观预期(qī)波动(dòng)率再(zài)次抬升，国军宏观认为会(huì)持续至5月之后(hòu)，当宏观预(yù)期波动率下降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复苏(sū)环境(jìng)延(yán)续，长端利率依然有小幅(fú)下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环境(jìng)下景(jǐng)气行业的(de)稀缺是促(cù)成成(chéng)长牛的重要外(wài)部因素(sù)，物(wù)价水(shuǐ)平的回落多(duō)与有效需求(qiú)不足相关，在(zài)传统周期行业景气低迷(mí)的环境下，产(chǎn)业(yè)周(zhōu)期上行的成(chéng)长行业优势凸显(xiǎn)。

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