4月中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业(yè)：工业生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生产同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零(líng)售总(zǒng)额同(tóng)比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投资回(huí)升至(zhì)9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及(jí)海(hǎi)外(wài)经济(jì)动能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月名(míng)义出(chū)口增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得880亿美(měi)元左右。出(chū)口(kǒu)价(jià)格指数(shù)或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可(kě)能支撑(chēng)出(chū)口增(zēng)速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高增(zēng)速(sù)，M1增(zēng)长有(yǒu)望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉开工(gōng)率环比回升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但(dàn)4月制造(zào)业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环(huán)比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅(fú)有(yǒu)所扩大：4月，整车物流(liú)指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园(yuán)区(qū)吞吐指数环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看，工业(yè)生产景气(qì)度环比有所下行，但受去年同期低基数提振同(tóng)比(bǐ)有所(suǒ)上行，尤其是汽(qì)车、电子、机械(xiè)电子等(děng)受疫情影响(xiǎng)较(jiào)大的工业生产可能(néng)上行较为明显(xiǎn)。

　　社(shè)零(líng)：预计4月社(shè)会消费品零售总额(é)同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影(yǐng)响。4月(yuè)居民出行(xíng)及消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月(yuè)均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外(wài)，受各(gè)品(pǐn)牌(pái)出(chū)台降(jiàng)价(jià)政策及车展等(děng)线(xiàn)下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中释放(fàng)，国内(nèi)旅游出行人数及总(zǒng)收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应(yīng)”下(xià)居(jū)民消费(fèi)倾向尚(shàng)未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平（参(cān)考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的(de)三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所(suǒ)走弱，房建(jiàn)开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中(zhōng)城(chéng)市销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二(èr)手房销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行(xíng)；土地(dì)成交(jiāo)方面，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年同期同(tóng)比(bǐ)回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢(gāng)材(cái)成交量环(huán)比较(jiào)3月同期分(fēn)别(bié)下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们(men)将重点关注：1）地产民(mín)企拿地及在手资金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下(xià)基建(jiàn)投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品价格(gé)下行：4月农产(chǎn)品批发价(jià)格200指数(shù)较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商品总(zǒng)价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装(zhuāng)服饰(shì)类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外(wài)经济动能继续(xù)减弱且内需(xū)仍待恢复，工(gōng)业品价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基(jī)数下、预计4月名(míng)义出口增速(sù)可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口(kǒu)价(jià)格指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数及(jí)外贸(mào)需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增(zēng)长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保(bǎo)持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断优化，出口增(zēng)长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可(kě)能收(shōu)窄。预计4月新增人民币(bì)贷款约1.37衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年(nián)初至(zhì)今的较强势头、购(gòu)房需求(qiú)回升(shēng)背景下房贷/居(jū)民贷款(kuǎn)需求有望继续企(qǐ)稳回升(shēng)，政策性银(yín)行金融(róng)工具继续带动基建(jiàn)投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗贷周期或继续(xù)保持强势。信贷推动下，社融同比增速(sù衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗)或上行至(zhì)10.6％左(zuǒ)右，而企业债(zhài)、股权(quán)及政(zhèng)府(fǔ)债融资较去年同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税低基(jī)数下，财政收入增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有(yǒu)望保(bǎo)持较快增长——预计(jì)政(zhèng)策(cè)性(xìng)银行金融工具仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复(fù)苏不及(jí)预期、稳(wěn)地(dì)产政策不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能环比走弱(ruò)、低(dī)基数效应凸显》

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