私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全(quán)面(miàn)的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协(xié)会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实(shí)施(shī)登记备(bèi)案(àn)以来(lái)，我国私募证券投资基金行业(yè)发(fā)展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已登记(jì)私募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市(shì)场重要的机构投资者之(zhī)一(yī)。中(zhōng)基协结合私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点问题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节(jié)提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登(dēng)记备(bèi)案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步(bù)明确(què)了私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出(chū)私募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴募集资(zī)金规(guī)模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关(guān)要求(qiú)与《备案(àn)办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除(chú)市(shì)场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外(wài)，连续(xù)60个交(jiāo)易日(rì)出现基金(jīn)资产净值低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的(de)基础上，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金开放(fàng)申赎频率不得高于每(měi)月(yuè)一(yī)次(cì)。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明确(què)基金合同应(yīng)当约(yuē)定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引导私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方式(shì)进行投资(zī)。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超(chāo)过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全部私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会(huì)、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于其(qí)他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的(de)私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不(bù)再投资除(chú)公开募集基(jī)金以外(wài)的(de)其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私(sī)募基(jī)金(jīn)应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开(kāi)展衍生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等(děng)场内标(biāo)的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适(shì)格投资者提供通道(dào)服(fú)务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益(yì)优先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益输(shū)送。对量化私募(mù)证券投资(zī)基金在交易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面(miàn)提出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募(mù)证券投资基金信(xìn)息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一实际控制人(rén)控制(zhì)的私募基金管理(lǐ)人(rén)在(zài)最近一年(nián)度(dù)末(mò)合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一(yī)次(cì)压(yā)力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自(zì)身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更新流(liú)动性风险应(yīng)急(jí)预案，明确(què)预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合(hé)规性进(jìn)行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写其指定第(dì)三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为(wèi)金融机(jī)构、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其(qí)他私(sī)募(mù)基金提(tí)供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一(yī)位私募人(rén)士(shì)向期货日报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，综合(hé)来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准在(zài)向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的(de)整体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引(yǐn)》也(yě)给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基金的(de)套利(lì)空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围(wéi)要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不(bù)符合最低存(cún)续规模等触及底线要求(qiú)的存(cún)量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新(xīn)增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集(jí)中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基(jī)金(甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写jīn)发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存(cún)续期限的(de)私募证券投资基金，要(yào)求(qiú)在《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)，约定明确的(de)基金存(cún)续(xù)期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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