私募(mù)基(jī)金运作(zuò)即(jí)将迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金(jīn)业协会(huì)（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记(jì)备案(àn)以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场重要的(de)机构投资者之一。中(zhōng)基协结(jié)合私募证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运(y苹果xr重量为多少gùn)作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资(zī)基金募(mù)集、投资(zī)、运作管理等环节提出(chū)了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存(cún)续(xù)门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券投资基(jī)金初(chū)始募(mù)集(jí)及(jí)存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订后的《苹果xr重量为多少g私募投资(zī)基金登(dēng)记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了(le)私募登记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金(jīn)合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模(mó)的基础上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同(tóng)应当约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能(néng)力，组合投(tóu)资(zī)、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协(xié)会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构(gòu)发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品不再投资(zī)除公(gōng)开募(mù)集基金(jīn)以外的其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生(shēng)品投(tóu)资(zī)要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融(róng)资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要(yào)求(qiú)方面，要(yào)求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送。对量化(huà)私募证券投(tóu)资基(jī)金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细(xì)化(huà)对私募证券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息(xī)披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规(guī)模(mó)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制(zhì)的(de)私(sī)募基金管理人在最(zuì)近一年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处(chù)置、关于(yú)预(yù)警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度至少进行一次(cì)压力测试。私(sī)募基金管理(lǐ)人应当(dāng)结(jié)合市场状况(kuàng)和(hé)自身(shēn)管理能(néng)力(lì)制定(dìng)并持续(xù)更新(xīn)流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来(lái)源的(de)合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由(yóu)投资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资(zī)运作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其他私(sī)募基(jī)金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货日报(bào)记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实际(jì)标(biāo)准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按(àn)目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平(píng)私募(mù)基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管理人(rén)的整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更(gèng)有(yǒu)利于行业的(de)健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情(qíng)况提出(chū)差异(yì)化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等触及底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基(jī)金新(xīn)募集的投资者要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应(yīng)当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合(hé)同存续期限发(fā)生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量基金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要(yào)求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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