“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的(de)加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期(qī)回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本(běn)塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国调(diào)油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初达到(dào)顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中大(dà)期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因(yīn)更多是(shì)始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生的(de)概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于往年同(tóng)期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记(jì)者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的(de)，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已(yǐ)经(jīng)提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季(jì)度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的(de)检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这(zhè)明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于去(qù)年。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高(gāo)位(wèi)徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是(shì)是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期(qī)，而今年市场(chǎng)提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地(dì)区(qū)成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问(wèn)题是(shì)欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进(jìn)入(rù)4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷(wán)需求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了(le)美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出(chū)行旺季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年(nián)二季(jì)度(dù)调(diào)油需求增加下亚美套利利(lì)润可(kě)观的(de)经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期(qī)有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对(duì)于(yú)芳烃(tīng)价格的(de)提振高度将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了(le)不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用hé)苯(běn)乙烯的(de)基(jī)本面(miàn)来(lái)看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色(sè)或(huò)较(jiào)预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差(chà)高点已经看(kàn)到(dào)，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵(jiào)的(de)概率降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期(qī)芳烃系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对(duì)较(jiào)长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的(de)驱(qū)动(dòng)或较(jiào)乏力。

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