作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成(chéng)当(dāng)前主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤ng>5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关行业(yè)价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年(nián)初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环(huán)比走势均(jūn)处于正常波(bō)动(dòng)区(qū)间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归(guī)至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要(yào)矛(máo)盾。

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