四大国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年(nián)以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的(de)信号(hào)？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景；二(èr)是(shì)对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求的(de)客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数(shù)据(jù)看，我国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的(de)是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也(yě)被(bèi)认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二(èr)是减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利(lì)差(chà)空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团队预(yù)计，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策(cè)之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活(huó)期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于(yú)此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对(duì)公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经济(jì)复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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