财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的(de)淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增(zēng)速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去(qù)年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持续(xù)扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格(gé)局或(huò)成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市(shì)都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕(yàn)京王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去年(nián)的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业(yè)链中(zhōng)游，对(duì)上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料；下(xià)游终端(duān)议(yì)价能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱(ruò)于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇(qí)”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预(yù)计公司(sī)全(quán)年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或(huò)接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增(zēng)，净利(lì)同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下(xià)燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且(qiě)目前行(xíng)业格(gé)局未定(dìng)，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基(jī)于(yú)精(jīng)酿啤(pí)酒多元风(fēng)味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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