金(jīn)融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有(yǒu)所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待食(shí)品价(jià)格的(de)回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏(fá)力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价(jià)格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和(hé)能(néng)源由于(yú)受(shòu)到短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目(mù)前(qián)的情(qíng)况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济(jì)社会恢复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续(xù)两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)受到国(guó)内(nèi)外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国(guó)际(jì)输入性因素(sù)影等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待响。我国部分大宗商品价(jià)格(gé)与国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不(bù)足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国(guó)际(jì)输入性影响还会持(chí)续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行开局(jú)良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在(zài)负值(zhí)区(qū)间。

　　总(zǒng)的(de)看(kàn)，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回(huí)落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今(jīn)年(nián)也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样(yàng)存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保(bǎo)持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量(liàng)也(yě)具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不(bù)符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民预(yù)期稳定(dìng)，不存(cún)在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大(dà)可(kě)不(bù)必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周(zhōu)期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来(lái)评判(pàn)经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价格的(de)提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处(chù)于(yú)复(fù)苏(sū)初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻(kè)画(huà)的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活(huó)动相关(guān)服(fú)务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同(tóng)的是(shì)，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非(fēi)银(yín)金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回(huí)表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱(qū)动和(hé)表征(zhēng)不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)明显快于(yú)企(qǐ)业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持(chí)续回(huí)升，而居民(mín)信(xìn)贷一度(dù)拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应(yīng)不(bù)同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部(bù)分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的(de)持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消费(fèi)修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周期超调(diào)后的(de)修复(fù)出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求(qiú)。等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待p>

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