申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大(dà)的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿(yì)企业(yè)数量还(hái)是(shì)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科(kē)技(jì)类行业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收(shōu)集(jí)中度却在(zài)下滑(huá)。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增速放(fàng)缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速(sù)增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利润(rùn)从(cóng)2021年(nián)的(de)10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)经营风险(xiǎn)分析(xī)时(shí)，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产(chǎn)品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平(píng)，该(gāi)年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)和行业(yè)指(zhǐ)数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(niá打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗n)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存(cún)货质(zhì)量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较(jiào)差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司(sī)在(zài)年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋(打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗qū)势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中位数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国(guó)内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了(le)批量销售或(huò)达(dá)成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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