金融界5月16日(rì)消息(xī) 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价(jià)格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也(yě)带(dài)动(dòng)了食品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价(jià)促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车(chē)价(jià)格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由(yóu)于(yú)受到(dào)短期因素(sù)影响(xiǎng)，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的(de)原(yuán)因是服务需求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月回(huí)升(shēng)。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动(dòng)增(zēng)强，价格回(huí)升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受到国内外(wài)多重(zhòng)因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国(guó)际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持(chí)续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的(de)一季度货(huò)币政策报(bào)告也提及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节(jié)本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷(dài)现象(xiàng)，也一(yī)定程度(dù)影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济(jì)数(shù)据同样存在(zài)明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今(jīn)年(nián)二(èr)季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动(dòng)主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处于复(fù)苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化(huà)领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除去(qù)年(nián)基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的(de)居(jū)民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不(bù)同，使得信用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派(pài)生自去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用(yòng)修复主要(yào)靠(kào)企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持(chí)续(xù)回升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)对企业(yè)行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端(duān)的活(huó)动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同时(shí)，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民(mín)出(chū)行(xíng)和(hé)企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地(dì)产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质(zhì)量(liàng)改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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