四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国选择复句例子十个，选择复句例子5个(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币(bì)存(cún)款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。选择复句例子十个，选择复句例子5个在(zài)经济复苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的(de)存款的(de)利率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观(guān)点是，调选择复句例子十个，选择复句例子5个降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端(duān)成本(běn)下(xià)降，也为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修(xiū)复内(nèi)生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在(zài)保持资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时(shí)需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过(guò)该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量(liàng)政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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