申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级(jí)子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的(de)环境下(xià)，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约(yuē)，2022年多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际5家企(qǐ)业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年(nián)营(yíng)业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量居(jū)前的(de)企业不断上市，并在资(zī)本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于(yú)国产替(tì)代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司得到了(le)相关(guān)客户(hù)的广泛(fàn)认可(kě)。去年(nián)芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的(de)增(zēng)速位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这(zhè)一经营(yíng)风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行(xíng)业指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司(sī)经营体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比不朽的意思重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了(le)批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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