财联社(shè)记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒(dà字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的o)挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明(míng)对比的(de)是(shì)，一(yī)季度理财(cái)市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是(sh字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的ì)拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益(yì字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的)率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际(jì)上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得到(dào)银(yín)行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层(céng)资产是(shì)去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则银(yín)行净息差(chà)承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利(lì)息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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