私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证券(quàn)投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会(huì)公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实(shí)施(shī)登记备(bèi)案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策(cè)略逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对(duì)私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案(àn)标准，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是，基金合同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除(chú)市场波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为(wèi)，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的基础上，增(zēng)加了存(cún)续要(yào)求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募(mù)生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方(fāng)式进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该基金净资产的(de)25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银(yín)行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资(zī)基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资的(de)私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开(kāi)募集(jí)基金以外(wài)的其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适格投资者提供通(tōng)道服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利(lì)益(yì)输(shū)送。对(duì)量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提(tí)出规(guī)范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规(guī)模以上私张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)在(zài)最近一年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止(zhǐ)损线(xiàn)的(de)风(fēng)险管理制(zhì)度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道(dào)业(yè)务，私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)应当(dāng)对(duì)投资者资金(jīn)来(lái)源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第(dì)三(sān)方(fāng)下达(dá)投资指令或(huò)者自行(xíng)负责(zé)投资运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构、其他私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人，金融机(jī)构资(zī)产管理(lǐ)产品以及其他私募基金(jīn)提供(gōng)规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货日报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见稿的水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速(sù)抹平私募基(jī)金相对其(qí)他资管产品的(de)灵活(huó)度，让资金(jīn)方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的(de)整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同情(qíng)况提出差(chà)异(yì)化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符(fú)合最低存续规模等(děng)触及底线(xiàn)要(yào)求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不(bù)得新增(zēng)募集(jí)规模及投资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资(zī)活(huó)动获得须符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》实施后(hòu)存(cún)量基金新(xīn)募集的投资(zī)者要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内(nèi)容(róng)应当符(fú)合《运作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存续(xù)期(qī)限发生变(biàn)化(huà)的(de)，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的(de)私募证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)。

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