本周(zhōu)，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点(diǎn)关(guān)口之前虚晃一(yī)枪，以连跌(diē)6天的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是(shì)受中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走(zǒu)过3个月行程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬(xún)行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急跌？或是(shì)外围股市(shì)下(xià)跌的风险输入。作为同股同(tóng)权(quán)的两地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过(guò)去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低(dī)迷，主因是(shì)美(měi)联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上(shàng)升(shēng)，国(guó)际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前(qián)将中(zhōng)国股票评级从高配下(xià)调为中性。从(cóng)宏(hóng)观面看，今年(nián)首季，美(měi)国(guó)GDP年化环(huán)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和(hé)能源(yuán)的核(hé)心PCE物价(jià)指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示着美国(guó)滞(zhì)胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财情的美联储利率观(guān)测器最(zuì)新数据显示，5月4日加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩(suō)货币供(gōng)应。美国3月M2货币(bì)供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是(shì)连续第四(sì)个月收缩。美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息导致金融(róng)资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧(jù)，在全球金融(róng)市河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度(dù)末，其(qí)实际(jì)存款(kuǎn)较去年(nián)末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头股(gǔ)招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来(lái)表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行(xíng)股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二(èr)是(shì)“中国特色估(gū)值体系(xì)”开始风行，市(shì)场(chǎng)风格转换(huàn)。但二者市(shì)净(jìng)率远高于(yú)行业均值，难(nán)以赋予中特估概念中(zhōng)的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示(shì)，中字头(tóu)指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其(qí)市盈(yíng)率(lǜ)和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国(guó)企估值回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率(lǜ)还(hái)是市净率等(děng)指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低(dī)。”类似表态(tài)无疑是为中字(zì)头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典(diǎn)型(xíng)个(gè)股是，当前(qián)总(zǒng)市值取代(dài)贵(guì)州茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念(niàn)让其成为中特(tè)估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所放开(kāi)15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行情(qíng)拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年和5月份上(shàng)涨的年份分别(bié)为18次(cì)和(hé)17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自(zì)2008年(nián)至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月份这个风(fēng)向标(biāo)已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下，自(zì)从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主题的红五月行情能(néng)否(fǒu)再现？关键在要(yào)看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的(de)互(hù)联网(wǎng)指数能(néng)否维持(chí)强势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指数(shù)，电气设备(bèi)板(bǎn)块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代(dài)首(shǒu)季盈利增河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较周三低位(wèi)上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪(hù)深两市单日成(chéng)交始终维(wéi)持在万亿元之上，市(shì)场(chǎng)人气(qì)并未退潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点附近的半年(nián)线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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