5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药(yào)、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具(jù)有较好(hǎo)成长能(néng)力的低(dī)估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期(朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗color: #ff0000; line-height: 24px;'>朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未增加太多(duō)，增(zēng)速中的增(zēng)量大(dà)部(bù)分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么(me)，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的(de)，传统(tǒng)药企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市(shì)场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性的(de)领域(yù)之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床重(zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构(gòu)的(de)采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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