非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么-橘子百科-橘子都知道

非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多家媒体报(bào)道，协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将于5月15日执行(xíng)，其中国有银(yín)行(xíng)执行基准利率加10BP；其它金融(róng)机构执行基(jī)准利(lì)率加20BP。

　　通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)是(shì)什么(me)？通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)是“类活期(qī)存款”，灵活性好于定期，收益率好于活期。产品推出的目的更多(duō)是为吸引存款。通知存款是指不(bù)约定(dìng)存期，在(zài)支取时提前通(tōng)知银行的存款业务，分(fēn)为提(tí)前一天和提前(qián)七天的两种类型。协(xié)定存款是对协定额度以内的部分(fēn)给予活期利率，对(duì)超(chāo)过(guò)协定部(bù)分(fēn)给予协定存款利率。

　　通知(zhī)存款和协(xié)定存款当前利(lì)率(lǜ)处(chù)于什(shén)么水平？为(wèi)何需要规(guī)定上限？根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款(kuǎn)利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％。如以(yǐ)此为(wèi)标准(zhǔn)，则(zé)国(guó)有四(sì)大行1天和7天期通(tōng)知存款利(lì)率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利(lì)率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率的上限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限(xiàn)为 1.35％。而目前部分城商(shāng)行与农商(shāng)行(xíng)通(tōng)知、协定存款利率偏高，我们梳理(lǐ)的样本银行(xíng)中有(yǒu)13.5％的银(yín)行超(chāo)过新(xīn)规上限。7 天通(tōng)知存款的最高利(lì)率达(dá)到(dào) 2.1％。且部(bù)分银行最(zuì)高(gāo)的通知存(cún)款利率高于其挂牌价，存在“存款竞(jìng)争”令负(fù)债(zhài)成本(běn)相(xiāng)对刚性的(de)问题(tí)。

　　规定(dìng)上限对相关存款实际(jì)利率有(yǒu)何影响？是否会对M1和M2产(chǎn)生影响？部分(fēn)城商行和农商行(xíng)（占比近(jìn)13.5％非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么rong>）通知存款和协定存(cún)款利(lì)率或将(jiāng)有所下调，但对M1和M2增速影响(xiǎng)非对称。其一，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款应属于其他存款，对M1或没(méi)有影响。其二，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)若流出(chū)，可(kě)能会拖累 M2 增速(sù)。根据(jù)《存(cún)款统计分类及(jí)编码》，我们合(hé)理推(tuī)断，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存(cún)款科目(mù)，则其变(biàn)动会影响M2规模和增速。考虑到(dào)此次(cì)利率(lǜ)上限的设定(dìng)，可(kě)能有部分个人(rén)或企业(yè)将通知(zhī)存款和协定存(cún)款投向收(shōu)益率更高的理财以及其他资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速(sù)表现。考虑到4月(yuè)居民(mín)存(cún)款已(yǐ)经开始重新(xīn)流向(xiàng)表外，M2增速预计将进入下行通道。再考虑到此次通知存款和协定存款利率上限的约束，或进一(yī)步加(jiā)速居民将资金从表内搬至(zhì)表(biǎo)外。

　　是否意味着存款利率(lǜ)下(xià)调新一轮的开始？本次约(yuē)束通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，核心目的(de)是缓(huǎn)解银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力。23Q1 商业银(yín)行净息差下探，其中国有银(yín)行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银行的平(píng)均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银行的利(lì)润是准公共品(pǐn)，去向(xiàng)有三：一是利润分(fēn)配给财政(zhèng)的非税收入；二是转增资本金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策(cè)的传导渠道(dào)；三是(shì)增加拨备以应对坏账风险。既要保证(zhèng)商业银行的合理盈利水平，又要不抬(tái)高实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资水平(píng)，惟有对存款(kuǎn)利率进行调整(zhěng)。实际上， 2022 年 9 月(yuè)主要(yào)银行已(yǐ)经下调存款利率，年初至(zhì)今其他(tā)银行也(yě)纷(fēn)纷跟进，随着商业银行普通存款利率的调整(zhěng)到位(wèi)，政策抓手转向其他存款的利率(lǜ)水平。但目前尚不构成新一(yī)轮存款利率下调的开始(shǐ)，源于目前存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)参考 10Y 国债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国债(zhài)收(shōu)益率高于上一轮(lún)下调(diào)时低(dī)点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调的(de)充分(fēn)条件(jiàn)。

　　高频(pín)数(shù)据经济(jì)表现：汽车销售、地产销(xiāo)售改善。乘用车零售同比较(jiào)上周上(shàng)升 27pct 至(zhì) 67％，今(jīn)年累计同比 1％，全(quán)国整车(chē)货运量有所反弹(dàn)。房地产市场：地产销(xiāo)售有所恢(huī)复，因城施策继续加码(mǎ)。政府性基金与基建：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿(yì)。工业生产与制造业投资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢(gāng)铁(tiě)、煤炭价格下降，油价上(shàng)升。货币(bì)政策与汇(huì)率：资短端金利率下行、美元下行，人民币升(shēng)值。

　　风险提示：稳(wěn)增长政(zhèng)策见效速度慢于预期，数据搜(sōu)集(jí)遗漏。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关注：存款利率下调(diào)新(xīn)一(yī)轮的开(kāi)始？

　　事件：21 世(shì)纪(jì)经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道(dào)，协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限：国(guó)有银行(xíng)（特(tè)指工农、中、建(jiàn)四(sì)大行）执(zhí)行基准利率加 10BP ；其它(tā)金融机构执行基准(zhǔn)利(lì)率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款(kuǎn)和协定存款是(shì)什么？

　　通知存款(kuǎn)和协定存款是“类活期存款”，灵(líng)活性好于定期，收益率(lǜ)好于(yú)活期。产品推出的目的更多是为吸引(yǐn)存(cún)款。

　　通知存款是指(zhǐ)不约定存(cún)期，在支(zhī)取时提前通知银行的(de)存款业务，分为提前一天和提前七天(tiān)的(de)两种(zhǒng)类型。在存(cún)入款(kuǎn)项(xiàng)时不约定存期(qī)，支取(qǔ)时需提前(qián)通知(zhī)银行(xíng)，约定支取存款的日期和金(jīn)额方能支(zhī)取，按存(cún)款人提前通(tōng)知的期限(xiàn)长短划(huà)分为(wèi)一天(tiān)通知存款和七天(tiān)通知存款(kuǎn)两个(gè)品种，一天通知存款必须提(tí)前一(yī)天(tiān)通知(zhī)约定支取存款，七天通知存款必须(xū)提(tí)前七(qī)天通知约定支(zhī)取存款。通知存款面向个人和(hé)企(qǐ)业(yè)办理。

　　协定存款是对协定(dìng)额度以(yǐ)内的部分给予活期利率，对超过协定部(bù)分给予协定存款利率。协定存款是指银行与客户签订协议，约(yuē)定(dìng)结算账户(hù)的(de)每日留存金额(é)，结算账(zhàng)户每日余额低于最低留存额（含(hán)）的(de)部分按活期(qī)存(cún)款利率(lǜ)计息，超过部(bù)分按中国人民银行规定的协定存款利率计(jì)息的(de)存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知、协定存(cún)款(kuǎn)当前利率水(shuǐ)平？为何需要规定上限？

　　若央行规定新的利率上限，则7天通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)的上限被设(shè)定为1.55％。根(gēn)据央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利(lì)率为(wèi) 1.15％，活(huó)期挂牌基(jī)准利率为 0.35％。如以此(cǐ)为(wèi)标准(zhǔn)，则国有四大行 1 天和 7 天期通知(zhī)存(cún)款利率的(de)上(shàng)限(xiàn)分别(bié)为 0.90％、 1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限为(wèi) 1.25％。其(qí)它(tā)金融机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款利(lì)率的(de)上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。

　　城商行(xíng)与(yǔ)农商行(xíng)通知(zhī)、协(xié)定存款(kuǎn)利率偏(piān)高，样本银行中有13.5％的(de)银行(xíng)超(chāo)过新规上限。我们(men)梳(shū)理了国有银行、股份制银行、 20 家(jiā)城商行(xíng)（按资产规模排(pái)序）以及 14 家农商行的(de)挂牌利率（截(jié)止(zhǐ)至 5 月 11 日），其中国有银行与(yǔ)股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率未超(chāo)过央行新规上(shàng)限，超过上限的银行主要集(jí)中在城商(shāng)行和农商行中，占比达 13.5％，其中(zhōng) 20 家城商行中有(yǒu) 4 家超(chāo)过上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商(shāng)行中有 3 家超过(guò)上限(xiàn)、占比 15.6％。 7 天(tiān)通知存(cún)款的最高(gāo)利率达(dá)到 2.1％。

　　同时，部分(fēn)银(yín)行最高的通知(zhī)存款利率高于其挂牌(pái)价，存在(zài)“存款竞争”令负债成本相(xiāng)对刚性的(de)问(wèn)题。我们在梳理过程中发(fā)现，部分银行(xíng)个人通知存款的最高利率(lǜ)高于挂牌利(lì)率，其 1 天的通知(zhī)存款最高利率为(wèi) 1.75％，而(ér)其(qí)挂(guà)牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实际存款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行(xíng)和农(nóng)商行通知存款和协定存款利率或将有所下(xià)调。目前(qián)超过利率新规上限的主(zhǔ)要为(wèi)城商行和农商行，样本银行中有(yǒu) 13.5％的银行超过上限(xiàn)，其中(zhōng) 7 天通知(zhī)存款的(de)最(zuì)高利率达到 2.1％（规定上(shàng)限为 1.55％），因此(cǐ)新(xīn)规的执行会(huì)导致(zhì)部分城(chéng)商行和(hé)农商行（合理(lǐ)估算(suàn)近 13.5％的比例）通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率或将有所下调。

　　是否会对M1和M2的(de)增速产生影响？

　　其一，通知存款和协定(dìng)存款应属(shǔ)于其(qí)他存款，对(duì)M1或没有(yǒu)影响。根据《存款(kuǎn)统计分类(lèi)及(jí)编码》，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)与(yǔ)普通(tōng)存款并列，并不属(shǔ)于单位存款和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款之和，其(qí)不在 M1 的包含范围之内，利率上(shàng)限的设(shè)定对 M1 应当(dāng)没有(yǒu)影响。

　　其二，通知存款和协定存款若(ruò)流(liú)出，可(kě)能会拖(tuō)累M2增(zēng)速。根据《存款统计分类及(jí)编码》，我(wǒ)们合理推断，通知存(cún)款和协定存(cún)款归(guī)属于(yú) M2 下的其他(tā)存款科目，则(zé)其变(biàn)动会影(yǐng)响 M2 规模和增速。考(kǎo)虑(lǜ)到此次利率上限的(de)设定，可能有部分个人或企业(yè)将通知存款和(hé)协定存款投向收(shōu)益率(lǜ)更高的理财以及(jí)其(qí)他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款(kuǎn)已经开始重新流向(xiàng)表(biǎo)外(wài)，M2增速预计将进入下行(xíng)通(tōng)道。M2 近一年(nián)的上(shàng)行由个人存款(kuǎn)推动，资管资金(jīn)回表也(yě)主要来源于居(jū)民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分(fēn)点中(zhōng)，有 3.1 个百分点来源于个(gè)人(rén)存款的(de)规(guī)模扩张。年初(chū)以来 1.6 万亿资管资金(jīn)回(huí)流(liú)表内(nèi)中(zhōng)，有 1.4 万(wàn)亿来(lái)源(yuán)于(yú)住户(hù)部门。但(dàn)随(suí)着4月居民存款同比首次(cì)由增(zēng)转降，居民(mín)资产(chǎn)配置或回流表(biǎo)外，对应(yīng)的则是M2同(tóng)比超(chāo)过市场预期下行。再考虑到此次通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)上(shàng)限的(de)约(yuē)束，或进一步加速居民将资(zī)金(jīn)从表内(nèi)搬至(zhì)表外(wài)。

　　4. 是(shì)否意味着存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　本次(cì)约束(shù)通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率，核心目(mù)的是缓解银行净(jìng)息差压(yā)力。23Q1 商业(yè)银行净息(xī)差(chà)下(xià)探，其中国(guó)有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利(lì)润是准公共品(pǐn)，去向有三(sān)：一是利润分配给(gěi)财政的非税收入；二是转增(zēng)资本金以(yǐ)满足(zú)宏观审(shěn)慎的管(guǎn)理要(yào)求，疏通货(huò)币政策的传导渠道；三是增加拨备以应对(duì)坏账风险(xiǎn)。既要保证(zhèng)商业银行的合理盈(yíng)利(lì)水平，又要不抬高实体经济(jì)融资水平，惟有对存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)行调整。

　　实际上，去年(nián)9月主要银行已经下调存款(kuǎn)利率，年初至今(jīn)其他银行也纷纷跟进，随着(zhe)商业银行(xíng)普通存款利率的(de)调(diào)整到位，政(zhèng)策抓手(shǒu)转向(xiàng)其(qí)他存(cún)款的利率(lǜ)水平。而部(bù)分中小银行未高息揽储，其通知存款利率(lǜ)和协定存款利率明显(xiǎn)偏(piān)高，实际(jì)上不(bù)利于(yú)商业(yè)银(yín)行整(zhěng)体负债端成本的下降，也成为本次约束通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款利率的(de)触(chù)发因素。

　　是否是新一轮存(cún)款利率下(xià)调的开始？目非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么(mù)前(qián)十年(nián)期国债(zhài)收益率高于上一轮下调时低点(diǎn)，1年期LPR持(chí)平，因(yīn)而目前尚不具备充分(fēn)条件。2022 年 4 月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机制，以 10 年期国债(zhài)收益率和以 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合(hé)理调(diào)整存款利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部(bù)分全国(guó)性银(yín)行(xíng)下调存(cún)款利(lì)率，如一年期定期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走高(gāo) 3.9BP ，并未进一步(bù)下行(xíng)。

　　高频经济(jì)表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品(pǐn)消费：乘用车零售较上周有所改(gǎi)善，今年(nián)以来累计同比增长1％。截(jié)至5月7日，乘(chéng)用(yòng)车零售(shòu)同比(bǐ)较上周上升27pct至67％，今年累(lèi)计同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场零售(shòu)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)67％。

　　2）服务消(xiāo)费(fèi)：全国整车货运量有所反弹，京沪(hù)深迁徙指数继续(xù)上(shàng)行。截止 5 月 11 日，全国整车货运量(liàng)较(jiào) 2021 年同期上(shàng)行 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％。

　　非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么mg alt="存款利率下调新(xīn)一轮的开始？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230513181817678.png">

　　3）财政与政府(fǔ)消(xiāo)费(fèi)：截(jié)至5月12日，当(dāng)周(zhōu)国债(zhài)净融资-754.8亿，当周新增0亿(yì)一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地(dì)产销(xiāo)售(shòu)回(huí)暖，五一过后因城施(shī)策继续加(jiā)码(mǎ)。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中城(chéng)市商品(pǐn)房周均(jūn)成交面(miàn)积两(liǎng)年(nián)平均增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结(jié)构(gòu)看，一线、二线和三线城市分(fēn)别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余(yú)个城(chéng)市进行了公积(jī)金贷(dài)款政策的(de)调整和优(yōu)化。

　　5）政府(fǔ)性(xìng)基金(jīn)与基(jī)建：当周新(xīn)增专(zhuān)项债(zhài)147.8亿，下周计划(huà)发(fā)行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投资与工业生(shēng)产(chǎn)：受五(wǔ)一假期及需求走弱影(yǐng)响，开工率连周(zhōu)下滑。截至 5 月(yuè) 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半钢(gāng)胎开工率(lǜ)季(jì)节性回落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但仍强(qiáng)于去年同(tóng)期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口(kǒu)物流效(xiào)率有所改善(shàn)。截至 3 月 17 日，交运部重(zhòng)点港口货物吞吐量较上周回升 0.8％，高速公路(lù)货车通行量与铁路(lù)货(huò)运(yùn)量(liàng)较上周分别回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品(pǐn)价(jià)格(gé)：猪肉价格(gé)继续(xù)下行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价(jià)下(xià)跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别(bié)环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油(yóu)价小幅(fú)回(huí)升，国内钢价、煤价下行。截至(zhì) 5 月 11 日(rì)，布油(yóu)周均价小(xiǎo)幅回(huí)升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动(dòng)力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日，美国原油产量(liàng) 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币(bì)政策与汇率：逆(nì)回购地量延续(xù)，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)小幅下行。截至 5 月 12 日，本周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小(xiǎo)幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指数小幅(fú)上行，人民币(bì)被动贬值。截(jié)至 5 月 11 日，美元指数小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)至(zhì) 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％、 0.6％。