5月以(yǐ)来(lái)，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金(jīn)、南方基金等多(duō)家头(tóu)部公募基金密集申(shēn)报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全(quán)球(qiú)半导体市(shì)场(蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了chǎng)，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续下跌。不(bù)过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅(fú)最高达40％。拉长时间(jiān)看，年(nián)内超(chāo)半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内人士认(rèn)为，资金对(duì)半(bàn)导体主题ETF的(de)越跌越买，主(zhǔ)要是基于(yú)对板块(kuài)中长期(qī)投资价值的肯定(dìng)。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数(shù)表现为例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月(yuè)6日攀至年内高位(wèi)后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据(jù)显示(shì)，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降(jiàng)外，其余产品份(fèn)额均(jūn)有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年(nián)内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导(dǎo)体行业复苏不及预(yù)期主要原因，一是国产(chǎn)替代进程不及预期，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业相比海外(wài)半(bàn)导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方面存在差(chà)距，在国产(chǎn)替代过程(chéng)中产品研(yán)发和客户导入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求不及(jí)预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球(qiú)电(diàn)子产品等终端需求可能不(bù)及预期，从而(ér)导致(zhì)对半(bàn)导体产品(pǐn)需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业(yè)正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在(zài)本(běn)轮周期中，率先(xiān)回暖的(de)种类要看芯(xīn)片(piàn)下游的景气度(dù)，有(yǒu)创新(xīn)属性和(hé)份额提升属性的环(huán)节会率先回暖。一方面中国经济(jì)体重要的(de)构成央国企对(duì)资产回报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提(tí)升也会更加(jiā)依赖数字化(huà)，成本效(xiào)率提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面(miàn)短周期维(wéi)度(dù)数(shù)字经(jīng)济有(yǒu)顺周期属性(xìng)，经济复(fù)苏会加大企业数(shù)字化(huà)投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板(bǎn)块调整幅度(dù)较(jiào)大，行业估值(zhí)处于底部(bù)位置；另一方面(miàn)市场预期(qī)基(jī)本面(miàn)即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题(tí)的催化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体(tǐ)指数出(chū)现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半导体一季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实(shí)的表(biǎo)现，再加上AI主题的(de)降温(wēn)，综合因素(sù)引起(qǐ)行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买也能看出投(tóu)资者对板块价值(zhí)的(de)肯定，多位(wèi)业内人士(shì)也表示，长(zhǎng)期看好(hǎo)半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无(wú)需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本(běn)面上，人(rén)工(gōng)智能给(gěi)半导体带来了新的(de)需求(qiú)增量(liàng)，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然会(huì蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了)有一定业绩的压(yā)力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面中国(guó)半导体企业(yè)有国产替(tì)代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块估值(zhí)波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估值合(hé)理甚(shèn)至低估(gū)的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的(de)公司处于历史估值分位低位(wèi)区间，随着需求回暖或者新(xīn)产品的突破，会(huì)有(yǒu)形成很好的(de)投资机会。他进(jìn)一步(bù)表示，人类历(lì)史(shǐ)经历了三次工业革命，前(qián)两次都是以能(néng)源为对象进行创新，第(dì)三次是信息为对象进行创新(xīn)，当前阶(jiē)段的(de)人工智能(néng)从(cóng)感(gǎn)知智能走向认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提升产(chǎn)生巨大的影响，也(yě)会(huì)开(kāi)启(qǐ)新一轮的工业革命，它是信息(xī)革命经历(lì)了个人(rén)电脑、互联网革命和移动互联网革(gé)命(mìng)后在万(wàn)物(wù)智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事等方面(miàn)全面影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新(xīn)一轮(lún)产业(yè)革命爆发的早期(qī)的阶(jiē)段，在人工智能(néng)带来的技术变革浪(làng)潮下，人工智能(néng)对云管端各(gè)方面(miàn)都(dōu)产(chǎn)生了(le)影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改变(biàn)，产生了(le)新(xīn)的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和(hé)网侧的(de)新(xīn)硬(yìng)件也会产生(shēng)新(xīn)的(de)投资机会(huì)。因此我们长期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田(tián)光(guāng)远建议投资者长期关注(zhù)该(gāi)板块投资机(jī)会，他认为可(kě)以重点(diǎn)配置的(de)主(zhǔ)线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以(yǐ)及以半导体(tǐ)设备材料国(guó)产(chǎn)化(huà)为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面(miàn)看好整个(gè)半导体板块，其中(zhōng)，从(cóng)半导体国产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯片设(shè)计都会在(zài)今年(nián)都有(yǒu)非常好的机会。首(shǒu)先(xiān)，基本面(miàn)上(shàng)，美国对中(zhōng)国的(de)极(jí)限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大(dà)对于科技安(ān)全的(de)强调为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实(shí)的理论基础。其(qí)次(cì)，芯片设计板块经过近(jìn)一年的(de)充分调(diào)整，股价已经充分反映悲观(guān)预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等(děng)新(xīn)需求(qiú)拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导体行业库存、动销数(shù)据和重点公司的(de)边际变(biàn)化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预(yù)判(pàn)半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需要大量(liàng)算力，硬(yìng)件基(jī)础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片(piàn)等核心环节预期(qī)将会受益(yì)，后续有望驱(qū)动半(bàn)导体(tǐ)行业持(chí)续增长。此(cǐ)外，半导体设(shè)备公司的一季报业(yè)绩相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化(huà)趋势仍在加速(sù)推(tuī)进，后续(xù)半导体(tǐ)设备、材(cái)料也是可以关(guān)注(zhù)的(de)方向(xiàng)。存储作为半导体(tǐ)中最(zuì)大的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也(yě)可能在(zài)年内迎来边际变化，需要持(chí)续动(dòng)态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我认为需(xū)要关(guān)注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本(běn)面(miàn)改善的趋势(shì)比较(jiào)确定，但(dàn)改善的过程(chéng)中股价有可能波动较大，要结合基(jī)本面(miàn)变化(huà)综(zōng)合判断配置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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