近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第(dì)二(èr)大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高到(dào)低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业(yè)客(kè)户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更(gèng)正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司(sī)发(fā)生的与经(jīng)营(yíng)业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关(guān)，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩增长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经(jīng)超过(guò)申报(bào)稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平(píng)。对(duì)此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续(xù)实现众多集成电路(lù)客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿(shī)电子化学品销售(shòu)收入(rù)占(zhàn)比持续提(tí)升(shēng)，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思间接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大(dà)股东为国家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二期之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是(shì)指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上(shàng)会结果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的(de)企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīn行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思g)福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)重大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要(yào)系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材(cái)料(liào)的关(guān)联采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关(guān)联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额(é)的(de)比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩(kuò)大(dà)，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦(lìn)价(jià)格已(yǐ)跌至行业(yè)成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴(xīng)发(fā)集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以不(bù)太(tài)好具体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电(diàn)子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副(fù)总经(jīng)理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的(de)决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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