近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门(mén)话题(tí)，外(wài)资(zī)机(jī)构加强(qiáng)研(yán)究。不(bù)少国(guó)企(qǐ)、央企(qǐ)上(shàng)市公司已获外资显著加(jiā)仓。外资机构认为：国企(qǐ)已(yǐ)成(chéng)为“市场关(guān)注焦点(diǎn)”，中国国企已(yǐ)迎来积极信号，投资者可从中挖掘(jué)盈利能力持续(xù)改善的(de)标的，从(cóng)而获得长期稳健(jiàn)的投资回报(bào)。

　　加仓国(guó)企公(gōng)司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外(wài)资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日(rì)，北(běi)向资金(jīn)净买(mǎi)入(rù)额(é)最多的(de)10只股(gǔ)票为洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集团(tuán)、中(zhōng)远海控(kòng)、五粮液。不(bù)少国企(qǐ)公司股票跻(jī)身(shēn)其(qí)中。期间，吸金(jīn)前(qián)十大(dà)公司分(fēn)别吸引(yǐn)10亿到20亿(yì)元人民(mín)币不等(děng)。

　　佛教肉莲是什么"高盛(shèng)、富达最新发声，全(quán)球机构(gòu)热议(yì)国企投资价值(zhí)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140605824.png">

　　近期北向资金净流入(rù)额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公(gōng)布，不少全(quán)球主(zhǔ)权投资(zī)机构跻身国企的(de)前十大的股东行业。例(lì)如(rú)，一季度(dù)报告(gào)显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等(děng)多家主权财富(fù)基金增持(chí)多家国企央企A股上市公司股票。例如科威特政府(fǔ)投资局增持(chí)中青旅、中国重汽。阿布达(dá)比投资局一季度(dù)增(zēng)持了浦东金桥。挪威央行一季度(dù)新建仓江苏(sū)金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦(jiāo)点基金截(jié)止4月底的前十大(dà)重仓(cāng)股，来(lái)源：晨(chén)星

　　再如(rú)，富达旗舰中国(guó)基金-中(zhōng)国焦点基金(jīn)，截至4月(yuè)底的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银行、建设银行、中国(guó)石化、华润置(zhì)地、中(zhōng)银航空租(zū)赁、中升集团(tuán)、百度等，含不少国(guó)企公司。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富达在最新一(yī)篇研究报告中解释(shì)了他们对于国企(qǐ)改(gǎi)革的看法。报(bào)告认为，在中国国企改革(gé)并非新鲜事，但是这一次(cì)国企改革事关重大。而资本市场显然(rán)已经(jīng)关注到了“国企(qǐ)”主题。举例来说(shuō)，放在平常(cháng)，中(zhōng)国中(zhōng)铁可能是乏人问津的防御性公(gōng)司。它虽然有稳健的基(jī)本面，收益(yì)预期也(yě)尚(shàng)可(kě)，但是可能不是大家热(rè)衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经上(shàng)升(shēng)了43.88％。其(qí)它(tā)的(de)国企股价在2023年(nián)也有(yǒu)不俗(sú)表(biǎo)现，包括(kuò)中石化、中国(guó)铝业等。这背后的原(yuán)因可能包(bāo)括(kuò)：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者认为相关方面或敦(dūn)促(cù)国企(qǐ)改(gǎi)善治理等以(yǐ)增加股东(dōng)回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外(wài)资机构持仓中更倾向(xiàng)于私营(yíng)部门，这与他们的选股标准相(xiāng)关(guān)。基于(yú)公司的(de)股东回(huí)报等标准，不少国企公司在过去难以进入部分外(wài)资的(de)选股池子(zi)。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示(shì)，非金融类(lèi)国企公司截至去(qù)年年(nián)底的平均每股盈(yíng)利水平(píng)仍低(dī)于10年前2012年(nián)水(shuǐ)平。这说明国企公司的资(zī)本效率还有很大的(de)提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国企长期的低估值为投资者提供(gōng)了厚(hòu)厚的安全(quán)垫(diàn)。部分公司的投资价值被低(dī)估(gū)了。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果国企改革能(néng)够(gòu)取得成效，投资(zī)者会重估国企的投(tóu)资者(zhě)价值(zhí)。投(tóu)资者对于能够持续提供良好(hǎo)的(de)股(gǔ)东回报(bào)的公司是愿意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去(qù)20年的平均(jūn)每年的净(jìng)资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交易的重要原(yuán)因之(zhī)一。除了房地产行(xíng)业(yè)，目前来看大部分国企的市净率(lǜ)低于(yú)私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与(yǔ)投资者互动，增强透(tòu)明性是全(quán)球投资者关注的问题。此外(wài)，投资(zī)者关注的其(qí)它问题还包(bāo)括：对于国企(qǐ)来(lái)说(shuō)，如(rú)何(hé)在服务(wù)国家战略的同时增强它的商业效率，如何(hé)改善激(jī)励措施等(děng)。尽管(guǎn)这次改(gǎi)革的(de)成效仍待时(shí)间检验，但(dàn)是(shì)“注重(zhòng)股(gǔ)东回报”是被资本(běn)市场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题(tí)具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首席股票策略师慕(mù)天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对中国(guó)基金报记者表(biǎo)示(shì)，目前国企主(zhǔ)题受到(dào)关注，可(kě)能(néng)个(gè)别(bié)股票(piào)有一定(dìng)量的(de)“炒作”资金参(cān)与(yǔ)，但是有(yǒu)充分的理由认为国(guó)企主题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公(gōng)司(sī)估值仍然很低(dī)。虽然(rán)它已经从极低(dī)的水平上(shàng)升(shēng)，但总体来说，国(guó)有企业的市盈率仍然在10倍左右，这(zhè)不是(佛教肉莲是什么shì)一个高的数(shù)字。

　　其(qí)次，如果公司能够(gòu)继续改(gǎi)善(shàn)他(tā)们的财务表现(xiàn)，提高(gāo)每股盈利(lì)水平和利(lì)润增长，并通过股息(xī)或股票回(huí)购，将利润分(fēn)配给股东(dōng)。这些都将成为股(gǔ)票价(jià)格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国(guó)企的持有或(huò)配(pèi)置(zhì)仍然相当保守。因为如(rú)果回顾过去的5到10年，大多数境外(wài)的观点是(shì)看好上市民营(yíng)企业(yè)（POEs）。目前(qián)，许多外(wài)资(zī)投(tóu)资组(zǔ)合经(jīng)理只(zhǐ)关注经(jīng)济的(de)私(sī)营部分。随着事态改变，他们有(yǒu)提升配置的空(kōng)间。

　　具(jù)体来(lái)看，例如部分能源公司估值远远低(dī)于全(quán)球(qiú)同行。不排除有些公司会受到地(dì)缘政治因素，但全球仍有(yǒu)资金（例如中东地区的资金）受地缘(yuán)政治(zhì)影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往(wǎng)被认(rèn)为乏味无(wú)趣的(de)行(xíng)业部分(fēn)公司的股价(jià)有了(le)非常显著的(de)回升，还有类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任(rèn)何市场，投资(zī)都必须持有前瞻性的(de)观点。如果(guǒ)等到所有的(de)证(zhèng)据都摆在面前，那(nà)么他(tā)们(men)已经被(bèi)市场价格反映(yìng)出来，因为市场(chǎng)总是预(yù)先反应。所以我们永远不(bù)会有百(bǎi)分(fēn)百的确定性或信心。一(yī)些积极的变化(huà)正(zhèng)在发生(shēng)。“如果问过(guò)去(qù)多年，通过观(guān)察中国(guó)市场我(wǒ)们学到了什么？我们学(xué)到的重要一课(kè)就(jiù)是(shì)：跟随政府的政(zhèng)策投资。中国(guó)的国企(qǐ)已经(jīng)迎来了积极(jí)的信号”。投资(zī)者(zhě)需(xū)要(yào)一些(xiē)机制来从(cóng)大量的(de)国(guó)有企业中筛选出有(yǒu)更高(gāo)成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管理层有改(gǎi)进动力(lì)、有(yǒu)客观证据显(xiǎn)示其盈利能力已经改善(shàn)的企业。同时，这些企业所处的行业整(zhěng)体(tǐ)收益增(zēng)长、有良好的资产负(fù)债表和低(dī)债务水(shuǐ)平(píng)等(děng)经济运行。

　　慕天辉补充说明道(dào)，即使(shǐ)外国投资(zī)者很(hěn)重要，真(zhēn)正决(jué)定(dìng)价格的还是国(guó)内(nèi)投资(zī)者(zhě)。如果外国投资者(zhě)对国有企(qǐ)业的兴趣增加，那(nà)将是对国有(yǒu)企业股价(jià)的额外(wài)推(tuī)动力。

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