调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热(rè)度之高也正是(shì)由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明(míng)显不一。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种苏州是几线城市呢的表现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两方面，一方面由(yóu)于近期(qī)原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示(sh苏州是几线城市呢ì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再(zài)起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能(néng)化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一现象的原因更多(duō)是(shì)始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前(qián)准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今(jīn)年(nián)市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利(lì)润非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需(xū)求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及(jí)疫(yì)情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大(dà)幅关(guān)停(tíng)引起的(de)辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需(xū)求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利(lì)利润可观的经(jīng)验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达(dá)去年调油季(jì)出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年(nián)调(diào)油(yóu)大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的(de)提振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原(yuán)油(yóu)库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在(zài)对未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧(jǐn)张的(de)局(jú)面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北(běi)方(fāng)低(dī)价货源冲击(jī)华(huá)东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美(měi)联(lián)储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)的成色(sè)或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概(gài)率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主(zhǔ)力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而(ér)言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来(lái)看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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