金融界5月8日消息今日早盘，A股(gǔ)市场银(yín)行板块再度走高，中信银行(xíng)率先涨(zhǎng)停，另(lìng)外四(sì)大行中，中国(guó)银行涨超6％，农业银行(xíng)涨(zhǎng)超(chāo)5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建(jiàn)设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行(xíng)年(nián)内涨幅已(yǐ)超过50％，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)、交通银行、农业(yè)银行涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞(ruì)丰银行、长沙银行涨(zhǎng)超(chāo)20％。

　　海通(tōng)国际证(zhèng)券在近日的研报中梳理了银(yín)行上涨的(de)逻辑。

　　1、从长期逻(luó)辑——政策(cè)改变利于估值修复(fù)。

　　2022年底开始，政(zhèng)策不再(zài)提金融(róng)让利(lì)。银行业也开始(shǐ)落实(shí)，比如一些地方小(xiǎo)银行下调存款利率后，股份行也出现下调；而年初的低利率放(fàng)贷(dài)现象(xiàng)也消(xiāo)失了，新发(fā)放贷款利率在(zài)上行(xíng)。此外，今年(nián)也没有下达普惠小微的政策任(rèn)务。政策改变的原因之一是(shì)银行需要资本扩展，需要恰当(dāng)的盈利积累(lèi)，不能过(guò)度(dù)让利；另一个(gè)是(shì)中央(yāng)讲中(zhōng)特估(gū)和(hé)国企改(gǎi)革，银行作为资产规模(mó)最大的国企行业，按政策导(dǎo)向要提高(gāo)资产收益率。而取消金融让(ràng)利(lì)有(yǒu)利于银行估(gū)值修复。从2020年开始的金融让利使(shǐ)银(yín)行股的PB估值(zhí)低于正(zhèng)常估值。银行作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行业，在利(lì)润正增长的情况下正常PB估(gū)值(zhí)应该在1倍(bèi)多，但由于让(ràng)利(lì)之(zhī)下(xià)市场担心银行ROE会降(jiàng)低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变对银行股是一(yī)种(zhǒng)长时间的利好，有(yǒu)利(lì)于银行(xíng)估值(zhí)的逐步(bù)修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率连续(xù)下降。

　　银(yín)行不良率和债(zhài)务(wù)风险周期相关(guān)，现(xiàn)在已(yǐ)进入(rù)不良(liáng)率(lǜ)下降周期。2020年底(dǐ)银(yín)行业的不良贷(dài)款率开始下(xià)降，到(dào)今年(nián)一季度已经连续10个季度下降(jiàng)了，这有利于股价(jià)上涨，不过按历史规律，上涨(zhǎng)会存在滞(zhì)后性。目(mù)前市场还没充分意(yì)识(shí)，银行股价刚刚启动，如果(guǒ)不良率下降(jiàng)周期能够(gòu)持续(xù)验证(zhèng)，我(wǒ)们认为(wèi)这(zhè)会让银(yín)行业的PB从1倍到(dào)1倍以(yǐ)上。部(bù)分投(tóu)资者(zhě)对中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗于地产和城投风险有担忧，但银行(xíng)房地(dì)产贷款占(zhàn)比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率(lǜ)影响较小；而且中国经过对债务风险的(de)分部(bù)门处理，地(dì)产上下游(yóu)的(de)很多行业的债务风(fēng)险已(yǐ)经解(jiě)决。总(zǒng)体上银行不良(liáng)率(lǜ)还(hái)是下降的。

　　3、中期逻(luó)辑——业(yè)绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行(xíng)收(shōu)入(rù)增速(sù)自去年一季(jì)度开始逐季下(xià)降(jiàng)，今年Q1已到最(zuì)低点，单季来(lái)看(kàn)今(jīn)年Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速(sù)会逐(zhú)季改(gǎi)善(shàn)，特别(bié)是中小银(yín)行(xíng)。出现拐(guǎi)点的原因是去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率(lǜ)重(zhòng)定价，利率(lǜ)出现(xiàn)下降。这是(shì)一个已(yǐ)知(zhī)利(lì)空，市(shì)场已经消化，所以银行股会出现(xiàn)修复。此外，过去三(sān)年疫情使(shǐ)得(dé)银行股估值被压制。现在乙类乙(yǐ)管多时，对银行估值不会再有太(tài)多影响，疫情折价(jià)已(yǐ)过，估值(zhí)将会正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，政策未收紧。

　　最近银(yín)行业出现(xiàn)存款利率下调，低利率(lǜ)贷款(kuǎn)行为经过窗口(kǒu)指导已(yǐ)经取消(xiāo)，这对银行息差有比较正向(xiàng)的催化，是(shì)一(yī)个短期利(lì)好。此外4月底的政(zhèng)治局会(huì)议(yì)并未如市场预期(qī)一样(yàng)出现(xiàn)明显政策(cè)收紧，对银行(xíng)业是另(lìng)一个短期利好(hǎo)。

　　该(gāi)机构从交易(yì)层面(miàn)罗列了(le)一下两大催化因素：

　　第一，债券市场(chǎng)出现资产荒(huāng)，一些稳定(dìng)的高股息(xī)行业会成为替(tì)代品，银(yín)行股就(jiù)得益于此。

　　第二，现(xiàn)在政(zhèng)策重视(shì)提高(gāo)国(guó)企ROE，很多做股票投资或股中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗权投(tóu)资的国企央企(qǐ)可以投资ROE相对(duì)高的(de)银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股(gǔ)上涨的持续(xù)性，海通国际证券给予肯定态度。该机(jī)构认(rèn)为，接(jiē)下来的5-7月份的业绩真空(kōng)期，银行股(gǔ)的表现将取决(jué)于宏观环境、政(zhèng)策规划以及市(shì)场交易情绪，在没有经济衰退(tuì)和政策(cè)打压的情况下银行股(gǔ)不会出现大幅回撤。关于如何(hé)避免可能的小回撤，该(gāi)机构建议选(xuǎn)股时选择业绩好但股(gǔ)价还未上涨的小(xiǎo)银行(xíng)。之前中特估的概念使得大行(xíng)的估(gū)值(zhí)得到抬升(shēng)，之后其他类(lèi)型的银行估(gū)值也要相应抬升，本(běn)质原因是各类(lèi)银(yín)行(xíng)的估值没有系(xì)统性的差异。

　　东方证(zhèng)券指出(chū)，截至23Q1，上市银行不(bù)良率(lǜ)环比(bǐ)下降(jiàng)3BP至1.27％，账面不良率延(yán)续改善，我们测算行业(yè)23Q1加回核销后(hòu)的年化不(bù)良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来随着疫情影响(xiǎng)的消退和(hé)经济的稳(wěn)步复苏，银行不良生成压力边际缓释。前(qián)瞻性指标(biāo)方面，绝大多数银行关注(zhù)率(lǜ)环(huán)比有所改善。拨备方(fāng)面(miàn)，截至1季度末，上市(shì)银行拨备覆盖率环(huán)比(bǐ)上行(xíng)4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环(huán)比下降(jiàng)3BP，行业的(de)拨备水(shuǐ)平继续保持充裕。目前银行(xíng)资产质量压力的峰(fēng)值已经(jīng)过去，展望(wàng)而言，经济复(fù)苏态势(shì)良好，企业经营环境改善(shàn)、居民信心提升(shēng)，叠(dié)加地产政策的持续宽松(sōng)，银(yín)行的资产(chǎn)质(zhì)量表现(xiàn)有望延续向好态势(shì)。

　　中信建投在银(yín)行业(yè)2023年(nián)中期投资策略报告中表示，经济复苏进行时，银(yín)行重回基本(běn)面主逻辑(jí)。银行基本面的量、价、质三方面的景气度均较去年提升：价格端(duān)，息差企稳回升新趋势将(jiāng)是重要的行业催化(huà)剂，利好整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)提升(shēng)。规模端，信贷需(xū)求(qiú)从大到小(xiǎo)逐步传导，下半年企业贷款需求高景气(qì)延续的同时，看好零售、小(xiǎo)微贷(dài)款的(de)需(xū)求复苏。资(zī)产质(zhì)量方面，优质房地产融资风险(xiǎn)缓解；零售贷款质量将在居(jū)民还款(kuǎn)能力提(tí)升下长期向好(hǎo)，银行资(zī)产质量下行风险(xiǎn)封(fēng)住。银行(xíng)板块(kuài)配置(zhì)上(shàng)，建(jiàn)议大小兼备(bèi)、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示，看好全年盈利(lì)能力修复，银行板块配置(zhì)价值提(tí)升(shēng)。该机构认为1季报行业(yè)盈(yíng)利增速(sù)低(dī)点确认，主要(yào)受资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价以及居民端复苏低于预期的影响。展望后续(xù)季度，国(guó)内经济向好趋势不变，在此背景下(xià)，居民消费倾向和风险偏好的修(xiū)复(fù)仍然值得期待，成(chéng)为推(tuī)动(dòng)板块中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗盈(yíng)利回升的催(cuī)化(huà)剂。我们继(jì)续看好(hǎo)银行板块(kuài)全(quán)年表现，考虑到当前银(yín)行板块(kuài)静态PB仅0.58x，估值处于低(dī)位且尚未修复至疫情前水平，在后(hòu)续盈利有望逐季修复的(de)背景下，当前时点银(yín)行(xíng)板块的配(pèi)置价值提升。

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