上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公司是(shì)因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存(cún)在(zài)很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在(三件套是哪三件zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市(shì)公司股票(piào)被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债(zh三件套是哪三件ài)券退市、违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的(de)时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的(de)标的(de)。并密切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期(qī)。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债(zhài)在(zài)退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去(qù)一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不(bù)见(jiàn)了。各市(sh三件套是哪三件ì)场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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