核心观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持(chí)有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就(jiù)需(xū)要(yào)满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(g坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗ǔ)价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全(quán)边(biān)际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗财资金赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步(bù)下(xià)行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质(zhì)量(liàng)方面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在(zài)245％的(de)高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际(jì)和(hé)性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比较(jiào)高(gāo)的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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