核心(xīn)观(guān)点:在当前(qián)经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么面意味(wèi)着公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么)资者每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代(dài)表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么需要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行和理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎回(huí)的趋(qū)缓也(yě)会(huì)使得负(fù)债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加(jiā)资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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