2023年前4个(gè)月，尽管(guǎn)美(měi)国通胀高企(qǐ)，美(měi)联储持续(xù)加息，但是(shì)美股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面(miàn)，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方(fāng)面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同(tóng)期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香(xiāng)港投资基金公会的(de)数据(jù)显示，截至(zhì)4月29日，于(yú)中(zhōng)国香(xiāng)港(gǎng)注册的基金中，中国股票基金（投(tóu)向(xiàng)中(zhōng)国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区(qū)股票基金(jīn)净(jìng)值上涨14.24％；北美地(dì)区股票基金净(jìng)值(zhí)上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以(yǐ)来，中(zhōng)国(guó)股(gǔ)票基金净(jìng)值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金净(jìng)值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香港(gǎng)投资基金公会网站

　　经过前四个月跌(diē)宕(dàng)起伏， 全球市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日(rì)前，以下五大机构(gòu)代(dài)表接受本报采访(fǎng)解(jiě)析他们(men)对(duì)于市场动态的看法，以(yǐ)帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资(zī)产管理常务董事、亚太(tài)区首(shǒu)席市场策(cè)略师许长(zhǎng)泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及(jí)宏观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金(jīn)（国际）有限公司(sī) 基(jī)金经理卢(lú)里

　　上(shàng)述机构人士认为，2023年(nián)剩余时间美(měi)国(guó)陷入衰退几率较大。中国(guó)经济复(fù)苏步入轨道，若后续房(fáng)地产等持(chí)续(xù)发力，中国经(jīng)济(jì)持续快速(sù)复(fù)苏可期(qī)。随着美元走弱，后续(xù)人民币等其它非(fēi)美货币可能会获得(dé)支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构(gòu)人士(shì)认为(wèi)人(rén)工(gōng)智能将为(wèi)各个行业带来巨变(biàn)，其(qí)中硬件类公司可能获得较(jiào)为确定的机会。

　　如(rú)何看待今年剩余时(shí)间全(quán)球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前(qián)，美国银行(xíng)要(yào)么主(zhǔ)动收紧信贷条(tiáo)件，要么因为存款外流，被动收紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家(jiā)庭部门能获得的(de)贷款增(zēng)长放缓。虽然个人消费(fèi)相(xiāng)对稳定，但(dàn)是到了下半(bàn)年美国(guó)经济衰退的风(fēng)险较为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日(rì)本可(kě)能实现(xiàn)稳定增长(zhǎng)，但不是(shì)快速增(zēng)长。日本方面内需(xū)跟(gēn)服务(wù)业(yè)获(huò)诸(zhū)多因(yīn)素支持(chí)。亚洲(zhōu)地(dì)区中国，日本过去几年受到疫(yì)情影响(xiǎng)，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资(zī)产管(guǎn)理看来，日本(běn)的经济表现不会太差(chà)，对中国持(chí)更加乐观(guān)态(tài)度。中国经济复苏(sū)在全(quán)球(qiú)起着引领作用(yòng)。但是，如果要(yào)中国经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需(xū)要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中(zhōng)国经(jīng)济在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期望，尤其是在第(dì)一季度超出预期的情况(kuàng)下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的(de)增(zēng)长。但是对于欧美经(jīng)济的预期则有(yǒu)所(suǒ)保(bǎo)留(liú)。我们认为中国(guó)仍在复苏(sū)的(de)道路上。如果下(xià)半年财政和(hé)地产方面有所(suǒ)表(biǎo)现(xiàn)，将会加(jiā)快(kuài)复苏(sū)进程。目前来看，经济复苏的压力主要(yào)来自外需减弱和内需恢复(fù)尚需时间，市场流动(dòng)性(xìng)和信贷宽(kuān)松(sōng)程(chéng)度没有(yǒu)实质(zhì)性(xìng)压(yā)力。

　　在现有(yǒu)通(tōng)胀环境下，高利(lì)率(lǜ)几乎是美国和欧洲(zhōu)的(de)唯一选择，但是高利率环境对经济的压制作用会降低(dī)欧美经济(jì)的预期。日本目前处于(yú)一(yī)个(gè)极端(duān)宽松货(huò)币政(zhèng)策拐点，但是目前新任(rèn)日(rì)本央行行长表(biǎo)现出(chū)会(huì)维持货币(bì)政策(cè)不变的策(cè)略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至(zhì)0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将(jiāng)从去年(nián)的3％，升(shēng)至2023年的(de)5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污元区的GDP增(zēng)长则将从去年的(de)3.5％降(jiàng)至2023年(nián)的0.8％，到2024年(nián)小(xiǎo)幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是(shì)从(cóng)去年的1.0％升至2023年(nián)的(de)1.3％，2024年则(zé)是(shì)1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通(tōng)胀压力已见(jiàn)顶，服务业通胀(zhàng)具韧性，但(dàn)中期就业料将持(chí)续修复，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀中枢震荡(dàng)下(xià)行。预计美国(guó)经济在2023年(nián)末或2024年(nián)初(chū)进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多重约(yuē)束因素(sù)缓(huǎn)和、以及周(zhōu)期性因素作用(yòng)下，经济本身就有趋势性的内生修复动力(lì)，并不需要太(tài)强(qiáng)的(de)政(zhèng)策(cè)刺激，从(cóng)趋(qū)势(shì)上(shàng)看无论(lùn)经济增长还是(shì)企业盈利(lì)的(de)修(xiū)复，目前都处在一个中周期修复(fù)趋势的(de)开端，远(yuǎn)没有到讨论修复(fù)是否结束、以及修复力度(dù)最(zuì)大(dà)的(de)阶(jiē)段(duàn)已经过去等问题(tí)。欧洲：受益于能(néng)源价格显著回(huí)落及冬季天气较预期温和等，欧(ōu)洲经济已避开冬(dōng)季陷入严重(zhòng)衰退的最坏情况。日本：政策(cè)方面(miàn)，日银新总裁植(zhí)田和(hé)男维持宽松(sōng)的政策(cè)立(lì)场，短(duǎn)期调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策区间可能性不高，但2023年(nián)内仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来一年美国有80％的(de)概率进入衰退。美国银行业的风波提升(shēng)了衰退概(gài)率，劳工(gōng)市(shì)场有潜(qián)在降温的可能。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的(de)下降，未来(lái)失业率有抬升(shēng)的可能，这将会是导(dǎo)致美国经济名(míng)义上进入衰退，最主要的推(tuī)动力。

　　由于冬季异常(cháng)温(wēn)暖，欧元区的经济(jì)表(biǎo)现好于预期。欧元(yuán)区未来12个月出现衰退的机(jī)会(huì)为60％。该(gāi)地区面临的通胀(zhàng)问题比美国更为持(chí)久。因此，我们预计欧洲央行将(jiāng)再次加息50个基点(diǎn)，将存(cún)款利率提高至3.5％，并在(zài)今年余(yú)下时间保持这一水平。中国经济(jì)的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月(yuè)宏(hóng)观(guān)数(shù)据进一步好转，增强了投(tóu)资者对于(yú)国内经济增长(zhǎng)复苏的信(xìn)心。

　　后续(xù)美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最后一次加息了。虽(suī)然说通(tōng)胀还没(méi)有回到美联储的政(zhèng)策(cè)目标。但是3月份开始，银行出现问题(tí)，这都是高(gāo)利率环境带(dài)来(lái)冷却经济的副作用。在整(zhěng)体通胀数据(jù)逐步往下走(zǒu)的环境之下，企(qǐ)业(yè)信心(xīn)也开(kāi)始是越走(zǒu)越弱。美联储今年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要到了(le)明年上半年(nián)才会认(rèn)真的去考虑降(jiàng)息。虽然说(shuō)通(tōng)胀见顶回落，但(dàn)是(shì)回落的速度(dù)不(bù)够(gòu)快，而且美(měi)联储主席鲍(bào)威尔(ěr)在过去的(de)半年12个月多次提到，他宁愿经(jīng)济出现一个温和的经济(jì)衰退。可见，他对于(yú)降(jiàng)低(dī)通(tōng)胀的决心还是非(fēi)常明显的，就(jiù)是他宁愿(yuàn)牺牲经济增长(zhǎng)一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银行业问题，市场对美(měi)联储(chǔ)加息的(de)预期发生了较大波动。目前(qián)市场预计，5月份的加息会是最后(hòu)一次，然(rán)后在第(dì)四季(jì)度开(kāi)始逐步调整(zhěng)利率水(shuǐ)平，以实现利(lì)率的正常化（即(jí)降息）。对(duì)资本市场来(lái)说，这是(shì)个(gè)好消(xiāo)息(xī)，因(yīn)为高利率环境导致美元流动性下(xià)降和投(tóu)资成本(běn)急(jí)剧上升，这已经在全(quán)球(qiú)资本市场上反映出来了。不论(lùn)是美国的(de)银行业(yè)还是高(gāo)收益债券领域，都出现了流动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联储最近一(yī)次加息后，进入观望态势。现在市场(chǎng)普遍预期(qī)从今年三(sān)季度开(kāi)始(shǐ)，美国将进入一(yī)个技术性衰退，可(kě)能在(zài)年底会有一次减息。但是美联储现在(zài)论调还是比(bǐ)较(jiào)的鹰派，至少从美联储官员的点阵图(tú)看，大部分美联储官员都认(rèn)为(wèi)在2024年前(qián)不会减息，与(yǔ)市场(chǎng)预期(qī)有一定的(de)差(chà)距。当(dāng)然，我们要动态(tài)地看问题，应(yīng)根据未来几个月(yuè)美国(guó)经济的(de)实际情况去(qù)做出(chū)调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后进入了观察期。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防范金融风险之间争取平衡。后续(xù)如果(guǒ)美(měi)国金融体系风险继续累积并(bìng)形(xíng)成(chéng)进(jìn)一步的风险(xiǎn)事件，可能会推动联(lián)储更早转向。美国经济(jì)衰退终局确定性较高，在此(cǐ)情景下，长(zhǎng)久期的利率债、高评(píng)级(jí)信用债(zhài)会在大类(lèi)资产中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污杰：目前来看，美联(lián)储可(kě)能在(zài)下半年(nián)降息50个基点。虽然(rán)美联储结束加息周期及随小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污后的(de)宽(kuān)松政(zhèng)策可能(néng)利好(hǎo)股(gǔ)市，但(dàn)是这仅(jǐn)在没(méi)有(yǒu)衰退接踵而至时成立(lì)。多数情况(kuàng)下，只有经济状况(kuàng)触底(dǐ)才会构成(chéng)股市反弹的充分(fēn)条件。与股票不同，政府债收益率的表现在美(měi)联储加息接(jiē)近尾声时通常更容(róng)易预测。一直(zhí)以(yǐ)来，10年期政府债收益率的高位(wèi)几乎总(zǒng)是在最后一(yī)次(cì)加(jiā)息前后(hòu)出现，然后在接(jiē)下来的(de)12个(gè)月(yuè)平均下跌70个基点(diǎn)，原因是增长(zhǎng)放(fàng)缓及通胀下降压(yā)低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业已经录(lù)得(dé)一定的上涨。就如“淘金热”的(de)时(shí)候，做工具(jù)的大概率能(néng)赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公(gōng)司带来哪些变(biàn)化，这是(shì)我们需要思考的(de)问题。例如广告公(gōng)司，AI是否可以进一步提升它的投放精准(zhǔn)度(dù)。不过，考(kǎo)虑到部分国家(jiā)叫(jiào)停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不(bù)确定性是(shì)比较(jiào)高的。第三，中(zhōng)国(guó)有庞(páng)大(dà)的(de)市场，政府积极的在(zài)推动数字(zì)化的进程，我们认为中国有非(fēi)常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在训练环节(jié)和推理环(huán)节都(dōu)需要消耗(hào)大量的算力，涉及(jí)到的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储(chǔ)芯片构成的(de)服务器，以及配(pèi)套(tào)的交换机、光模块；自去年年底以来(lái)，产业链已经(jīng)陆续收(shōu)到了上述硬件(jiàn)产品环节的订单上修。

　　大模(mó)型主(zhǔ)要(yào)涉(shè)及两类产品，一类(lèi)是公有云上部(bù)署的大模(mó)型，包括模型(xíng)的API接口调用、模型的分布式计(jì)算部署、数据(jù)库等中间件，主要(yào)面(miàn)向to-C类的(de)终端场景，主要基于生(shēng)成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私(sī)有云(yún)上的大模(mó)型(xíng)，主要面向to-B类的终(zhōng)端场景(jǐng)，主(zhǔ)要根据(jù)部署成本来收费；应用(yòng)场景(jǐng)落地较为多(duō)元，在(zài)搜索、文(wén)档处(chù)理(lǐ)、文学艺术创作(zuò)、金融(róng)、电商、企业内部管理都有非常多可以探索落地的(de)案(àn)例，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放的格局(jú)，投资机会主要来源于下游潜在的目标(biāo)用户群体规模较大、用户的付费意愿强或(huò)者用户的使用时长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时(shí)，我们看到(dào)，中国(guó)高度(dù)重视数(shù)字经济(jì)，尤其(qí)是大数据(jù)、硬(yìng)科(kē)技(jì)和软科技(jì)的发展，今(jīn)年(nián)成立了国家数(shù)据(jù)局，国务院重组(zǔ)科技部，三大运(yùn)营商都(dōu)加大了在数据方面的投(tóu)入，中(zhōng)国的云企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好亚洲(zhōu)半导体的发展(zhǎn)。该板块(kuài)目前(qián)估值处于历史低(dī)位，随着去库(kù)存的(de)稳(wěn)步推(tuī)进，半导体板块在(zài)今(jīn)后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有众多半导体企业的(de)韩国市场则(zé)将(jiāng)是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科(kē)技主题也(yě)将有不俗表现(xiàn)，因为很多中国(guó)的(de)科技企业在(zài)后疫情(qíng)时代，会更关(guān)注利(lì)润(rùn)和现金(jīn)流，从而产生一(yī)些可以跑(pǎo)赢大盘(pán)的机会。

　　卢(lú)里：AI大(dà)模型（特别是(shì)机器学习与深度学(xué)习模型）的(de)发展将带来以下方面的(de)投(tóu)资机会(huì)：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与(yǔ)推(tuī)理需要大量(liàng)的算力，这将带(dài)动AI专用芯(xīn)片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的(de)数据集和(hé)计算资源进行(xíng)训练，这将推动(dòng)公共云服务商的发展。数据服(fú)务，AI模型需要(yào)海量数据进行训练，数据采(cǎi)集、清(qīng)洗和标注(zhù)服务将大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业将大(dà)举采购(gòu)各类AI软件(jiàn)与服(fú)务，如机器(qì)视觉、自然语言(yán)处理、机器人等以满足自动化的(de)需(xū)求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家及业(yè)界高管呼吁暂(zàn)停开(kāi)发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度上增(zēng)加公众对AI技(jì)术(shù)研发的知(zhī)情权以(yǐ)及行业自律是有(yǒu)其必要(yào)性的(de)。一方(fāng)面，知(zhī)名(míng)人士的呼吁显示出行业(yè)内对人工智能安全与可控性(xìng)的高度重视，这有助(zhù)于提高公众(zhòng)对此的认识(shí)，同时促进(jìn)相(xiāng)关法(fǎ)规与(yǔ)标准的出台。暂(zàn)停开发(fā)更强大的(de)模型有助于行业理(lǐ)解现(xiàn)有模型的风险(xiǎn)与(yǔ)影响，为下一代模型的(de)管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大(dà)，需(xū)要一定时间观(guān)察其对社会产(chǎn)生的影响(xiǎng)。但另(lìng)一方面，依靠公众人士发起的(de)自(zì)律性暂停可能难以有效执(zhí)行。人工智能(néng)行业内竞争激烈，暂停进一步研(yán)究难以形(xíng)成广泛共识，领先机构会(huì)继续推进研究旨在保持(chí)竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开(kāi)发(fā)更强大(dà)的生成式AI 模型，并非(fēi)技术发展方向出现(xiàn)了偏差，而更多是出于对监(jiān)管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使用(yòng)过程中产生的(de)法律(lǜ)规制风(fēng)险以及(jí)科技伦理(lǐ)挑战(zhàn)。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有云上(shàng)面，用户交互过程中的数(shù)据(jù)可能涉及到用户隐(yǐn)私和企业机密，因此(cǐ)现在越来(lái)越多(duō)的(de)企(qǐ)业客户开(kāi)始转向规划私有部署大(dà)模型。另一方面，不法分(fēn)子也更有机会借助(zhù)生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制(zhì)性产品(pǐn)的效(xiào)率(lǜ)等。

　　目前(qián)，中国监管层在立法进度上领先于海外(wài)，2023年(nián)4月11日，国家互联网信息(xī)办公室(shì)正式发布(bù)《生(shēng)成式人工智能服务管(guǎn)理办法(fǎ)（征(zhēng)求意见稿）》，提出(chū)生成式人工(gōng)智能服(fú)务提供者应该承担信息安全主(zhǔ)体责任，做好个(gè)人(rén)信息保(bǎo)护、未(wèi)成年人保护、内容安全管理等工作，我们相(xiāng)信在生(shēng)成式人(rén)工智能领(lǐng)域(yù)的监管会日益完善。

　　今年剩(shèng)余时间投资策(cè)略如(rú)何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月就6个月，全球市场资产类(lèi)别方面(miàn)，固定(dìng)收益或者债券为优先，低(dī)配股(gǔ)票。如果美(měi)国经(jīng)济进入下半年，经(jīng)济(jì)增长速度持续(xù)放(fàng)缓(huǎn)，衰退风险增(zēng)强，那么目前美国股票的估值相对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济(jì)开始(shǐ)放缓，即(jí)便美(měi)联(lián)储不降息 ，那么10年(nián)期30年期(qī)的美(měi)国国债，它的利率还是要往下走(zǒu)，利率往下(xià)走代(dài)表这些债券的价格往上升。

　　环球(qiú)市场(chǎng)方面(miàn)：股票(piào)的部分摩根资(zī)产管(guǎn)理目前(qián)是偏向(xiàng)中国及广泛(fàn)意义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截至(zhì)目前(qián)，标普(pǔ)500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我们，如(rú)果中(zhōng)国的企业(yè)盈利增(zēng)长(zhǎng)比(bǐ)美(měi)国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产管理比(bǐ)较青睐(lài)欧美的(de)政府债券，再加上一(yī)些投资等(děng)级的(de)企业(yè)债。不(bù)看(kàn)好高收益债的原因在于：当经济表(biǎo)现越来(lái)越差(chà)的时候，一(yī)些信贷评级比较(jiào)低的企业债，它的(de)信用差会拉宽，相应(yīng)债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若(ruò)美元贬值，大部分(fēn)的亚洲货币(bì)都会得到(dào)支持。商品(pǐn)：对能源跟工业金属持相(xiāng)对中(zhōng)性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置(zhì)策(cè)略现在时间节点(diǎn)看(kàn)，大类资产(chǎn)相(xiāng)对配置上，我们认为股票优于(yú)债券，优于商品。年末(mò)有降息预(yù)期的条(tiáo)件下，股票估值压力会减小。商品受全球总(zǒng)需求下(xià)降和(hé)中国复苏缓(huǎn)慢的影响(xiǎng)，下(xià)半年反转的(de)机(jī)会不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会出现中国优于(yú)欧美股市的情况。尤其是香港(gǎng)市(shì)场，在(zài)公司业(yè)绩普遍平(píng)稳转好的(de)基本(běn)面条件下，受其他(tā)因素影响(xiǎng)的估(gū)值因素(sù)带来(lái)的(de)下跌调整(zhěng)幅度比较大。换句话说，目前的港(gǎng)股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角度看(kàn)，我们认为美(měi)国的盈(yíng)利(lì)增长及通胀前景(jǐng)仍存在较(jiào)大的不(bù)确定性。如果通(tōng)胀(zhàng)下降，股(gǔ)票表现会较出(chū)色(sè)，债券也(yě)会(huì)受(shòu)益(yì)。如果经济出现严(yán)重衰退(tuì)，债券表现一定优于股(gǔ)票(piào)。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出(chū)现和去年一样的股债双杀，对成(chéng)长股则尤为不(bù)利。股票市(shì)场(chǎng)投(tóu)资策略(lüè)：股(gǔ)票(piào)方面，我们不看好美股和成长股。我们的股票投资策略是分散配置。我们看好新(xīn)兴(xīng)市(shì)场，特别是中国。

　　债(zhài)券市(shì)场投(tóu)资策略：整体而言，我们认为今年债券的表现(xiàn)会优于(yú)股票(piào)的(de)表现，特别是政府债券(quàn)和投(tóu)资级(jí)别的债(zhài)券，能够(gòu)提供不(bù)错的收益率，而且即(jí)使在(zài)经(jīng)济下(xià)行的时候也(yě)非常(cháng)具有(yǒu)韧性。商品市场投资策略：我们同(tóng)时(shí)也看好(hǎo)黄(huáng)金和石(shí)油价格的(de)上涨。看好黄金(jīn)最主要是因为(wèi)避险情绪(xù)的上升。我(wǒ)们预测到2023年底(dǐ)，黄金(jīn)价格会达到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底之(zhī)前会(huì)达(dá)到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进(jìn)一步上行(xíng)，主要是由于供给端的(de)收缩。外汇(huì)市场投资(zī)策略：由于(yú)美联储(chǔ)停止加息，美元的(de)利差优势(shì)收窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后(hòu)，债券和黄(huáng)金(jīn)表(biǎo)现较好，成(chéng)长股有阶(jiē)段性行情衰退(tuì)情景下，利(lì)率带来(lái)的分(fēn)母端制约(yuē)改善，利好(hǎo)利率债及高评级债券、黄(huáng)金(jīn)等资产类别成长(zhǎng)股(gǔ)受分母端改善主导，可能有阶段性行情(qíng)；价值股分子端承压，整体回落石油等(děng)大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝(jué)对估值均处(chù)于(yú)较低位(wèi)置，宏观环境(jìng)有利于权益市场，风格上建议(yì)高(gāo)配制造、科技，低配周期、金融地产，标配消(xiāo)费和医药；创业板指的(de)吸引力相(xiāng)对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工(gōng)、食品(pǐn)饮料、建筑材(cái)料等(děng)行业机会相对较多。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈利能力稳定、高股息(xī)的优质央国企(qǐ)；契(qì)合数字中(zhōng)国建(jiàn)设方向，受益(yì)于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于(yú)衰退前期，部分资产（例如(rú)美(měi)股）对分子端下行的定价不足。后续若进入利率(lǜ)快速改善期，成长风格可能(néng)阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心(xīn)可能从(cóng)衰退(tuì)转向复苏，美(měi)元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币(bì)方(fāng)面：人(rén)民币汇率在美(měi)元反(fǎn)弹时点可能仍强(qiáng)于(yú)一(yī)篮子(zi)货币。日元可(kě)能扭转颓势，启动均值(zhí)回归行(xíng)情(qíng)。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧(ōu)洲能源(yuán)供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但(dàn)在美元强势(shì)周期逆转(zhuǎn)后，欧元存(cún)在(zài)一(yī)定重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰(jié)：在股票方(fāng)面，我(wǒ)们(men)继续看好亚洲(zhōu)（日本除外(wài)），并(bìng)在美国和欧洲采(cǎi)取防(fáng)御(yù)性行(xíng)业立场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹(dàn)之后(hòu)，目前中国市场股票估(gū)值仍然低廉，政策制(zhì)定者继(jì)续支持(chí)经济增长(zhǎng)，最近的银(yín)行存(cún)款准备金(jīn)率(lǜ)下调就是明(míng)证。我(wǒ)们对美元进(jìn)一步走(zǒu)弱的预(yù)期(qī)应(yīng)该会支持(chí)除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高(gāo)质量政(zhèng)府债券的敞口，并减少(shǎo)了对(duì)高(gāo)收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政(zhèng)府债券，较不青睐(lài)高(gāo)收益债(zhài)券(quàn)。这与(yǔ)美国的衰(shuāi)退周期所(suǒ)体现出的特征一(yī)致，在美(měi)国，政(zhèng)府(fǔ)债券通(tōng)常受益(yì)于(yú)债券收益率(lǜ)的下降（因(yīn)为(wèi)市场对增长放缓(huǎn)和最终(zhōng)降(jiàng)息的定价(jià)），而公司债券收益率相对于美国(guó)政府债券的溢(yì)价因信贷质量恶化的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污