近(jìn)期“中特估”成为(wèi)A股市场(chǎng)热门话题，外资(zī)机构加强研究。不少国企(qǐ)、央企上(shàng)市公司(sī)已获外(wài)资显著加仓。外资机(jī)构认为：国企(qǐ)已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极信(xìn)号(hào)，投资者可从中(zhōng)挖掘盈(yíng)利(lì)能力持续改善的(de)标的，从(cóng)而(ér)获(huò)得(dé)长期稳(wěn)健的投资(zī)回报(bào)。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期(qī)国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日，北向资(zī)金净买入额最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中(zhōng)国石(shí)化、建(jiàn)设银行(xíng)、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓(tuò)普集(jí)团、中远海控(kòng)、五粮液(yè)。不少国(guó)企公司股票跻身其(qí)中(zhōng)。期(qī)间(jiān)，吸金前十大(dà)公司分(fēn)别吸(xī)引10亿到(dào)20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北(běi)向资金(jīn)净流入额(é)前(qián)十(shí)的(de)股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司财报(bào)公(gōng)布，不(bù)少全球主(zhǔ)权投资(zī)机构跻身国(guó)企的前十大的(de)股(gǔ)东(dōng)行业。例如(rú)，一(yī)季度报(bào)告(gào)显示，阿(ā)布达比投资局(jú)、科威特政府投(tóu)资(zī)局(jú)等多(duō)家主权财富基金增(zēng)持多家(jiā)国企央企A股上市公司股票(piào)。例如科威特政府(fǔ)投资(zī)局增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿布达比投资局一季度增持(chí)了(le)浦东金桥。挪威央行(xíng)一季(jì)度新建仓江苏(sū)金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金截(jié)止(zhǐ)4月底的前十大重(zhòng)仓(cāng)股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金(jīn)-中(zhōng)国焦点基金，截至4月(yuè)底的前十(shí)大重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯(xùn)控(kòng)股、工商银(yín)行、建设银行、中国石(shí)化、华(huá)润置(zhì)地、中银航空(kōng)租赁(lìn)、中升(shēng)集团、百(bǎi)度等，含不少国(guó)企公(gōng)司。而基金在4月对这些国企(qǐ)进行了幅度不(bù)一的(de)加(jiā)仓。

　　富(fù)达：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公(gōng)司的讨论热度(dù)正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇研(yán)究报告中解释了他们对于国(guó)企改革(gé)的看法(fǎ)。报告认(rèn)为，在中国国(guó)企改革并非新(xīn)鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而资本市场显然已(yǐ)经关(guān)注到了(le)“431mm是多少厘米 431mm是多少米国企”主题。举例来说(shuō)，放在平(píng)常，中国(guó)中铁可能是(shì)乏(fá)人问津的防御性(xìng)公(gōng)司(sī)。它虽然有稳健的基本(běn)面(miàn)，收益预(yù)期也(yě)尚(shàng)可(kě)，但(dàn)是(shì)可(431mm是多少厘米 431mm是多少米kě)能(néng)不是(shì)大家热衷(zhōng)追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价(jià)已(yǐ)经上升了43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包(bāo)括中(zhōng)石(shí)化、中国铝业(yè)等(děng)。这背后的原因可能(néng)包括：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投(tóu)资者认为相关方(fāng)面或敦(dūn)促国企改(gǎi)善治理等以增加股东回报。

　　中国(guó)中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外资机构(gòu)持仓中更(gèng)倾向(xiàng)于(yú)私(sī)营部门，这与他们(men)的选股标准相(xiāng)关。基于公(gōng)司(sī)的股东回报等(děng)标准，不少(shǎo)国企公司在(zài)过去(qù)难以进(jìn)入部分外资的选股池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金融类国(guó)企公司截至去(qù)年(nián)年底的平均每股盈利(lì)水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明国企公司的(de)资本效率还有很(hěn)大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资投资者认为(wèi)国企(qǐ)长期的低估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分(fēn)公司的投资价值被低估了(le)。

　　富达在报(bào)告中指出，如果(guǒ)国企改革(gé)能够取得(dé)成效(xiào)，投资(zī)者会重估国企的投资者价值。投(tóu)资者对(duì)于能够持续提(tí)供良好(hǎo)的股东(dōng)回报的公司(sī)是愿意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅(máo)台过去20年的(de)平(píng)均每年的净(jìng)资产(chǎn)回报率在(zài)20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交易的重要原因之一(yī)。除了房地(dì)产行(xíng)业，目前来(lái)看大部分(fēn)国企的市净率低于私营企业(yè)。

　　除了股(gǔ)东回报，国(guó)企(qǐ)如何(hé)与投(tóu)资者互动，增强透明性(xìng)是(shì)全球投资者(zhě)关注的问题。此外，投资(zī)者关注的其它问题还包括：对于国企来说，如何(hé)在服务国家战(zhàn)略的同时增(zēng)强(qiáng)它的商业效率，如何(hé)改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍(réng)待时(shí)间检(jiǎn)验，但(dàn)是“注重股东回报”是(shì)被资本市场认(rèn)可的(de)路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续(xù)性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策略(lüè)师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者表示，目前国企主(zhǔ)题受到关(guān)注，可能个别股票有一定(dìng)量的“炒作”资金参与，但(dàn)是有充分的(de)理由认为国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部分(fēn)公司估值仍然(rán)很低。虽然它已经从(cóng)极低的水平(píng)上升，但总体来说，国有企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这(zhè)不是(shì)一个高的数(shù)字。

　　其次，如果公司(sī)能够继续改善他(tā)们的财务(wù)表现，提高每(měi)股盈利水(shuǐ)平和利润增(zēng)长，并通过股息或股票回(huí)购(gòu)，将利润分(fēn)配(pèi)给股东。这些都(dōu)将成为股(gǔ)票价格的(de)驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投资者的(de)角度(dù)看，他(tā)们对国企的持有(yǒu)或配(pèi)置仍(réng)然(rán)相当保守。因为如果回顾(gù)过去的5到10年，大多数境外的观点(diǎn)是看好上市民营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资组合经理只(zhǐ)关注经济的(de)私营部分。随着(zhe)事态(tài)改(gǎi)变，他们有提(tí)升配置的空间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能(néng)源公(gōng)司(sī)估值远(yuǎn)远低于(yú)全球同行。不排除有些公司会受(shòu)到地缘政(zhèng)治因(yīn)素，但全球仍有资(zī)金（例如中(zhōng)东地区的资(zī)金）受地(dì)缘政治(zhì)影响较(jiào)小。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏味无趣的(de)行业部分公(gōng)司的股价(jià)有了非(fēi)常(cháng)显著的回升(shēng)，还有(yǒu)类(lèi)似的机会可(kě)以挖(wā)掘(jué)。

　　慕(mù)天辉进一(yī)步指出：在任何市场，投资(zī)都必须(xū)持有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有(yǒu)的证据都(dōu)摆在面前，那么他们已经被(bèi)市场价(jià)格反映出来(lái)，因为(wèi)市场总是预先(xiān)反应。所以我们永远不会有百分百的确(què)定性或信心(xīn)。一些积极的(de)变化正在发生。“如果问过(guò)去多年，通过观(guān)察(chá)中国市场我们学到(dào)了什么？我们学(xué)到的重要一课就是：跟(gēn)随政府的政(zhèng)策投资。中(zhōng)国的(de)国企已经迎来了积极的信号”。投资(zī)者需(xū)要(yào)一些(xiē)机制来从大量的(de)国有企业中筛(shāi)选(xuǎn)出有更高成功机会(huì)的(de)企业。

　　高(gāo)盛(shèng)试图找到符合(hé)政府(fǔ)政策(cè)导向、管理层有改进动力、有客观证据显示(shì)其盈利能力已经改善的(de)企业。同时，这些企业所处(chù)的行业整体(tǐ)收益(yì)增长、有良(liáng)好的资产负债表和低债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即(jí)使外(wài)国投(tóu)资者很重要，真(zhēn)正决定价格(gé)的还是国内投资者。如果外国投(tóu)资(zī)者(zhě)对国有企业(yè)的兴趣增加，那将是对国(guó)有企业股价(jià)的额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 431mm是多少厘米 431mm是多少米