北京时间周五晚间(jiān)，备受(shòu)关注的4月(yuè)美国非农数据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高(gāo)于预期的(de)18万人，打(dǎ)断了此前(qián)两个(gè)月连续环比下降的节奏；失业(yè)率继续(xù)下(xià)降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月(yuè)略有上(shàng)升。

　　可以被(bèi)视作利好(hǎo)的是(shì)，美国劳(láo)工部将(jiāng)今年2月(yuè)和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持续承(chéng)压(yā)的(de)美国(guó)地银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄(dì)区银行股也获得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘(pán)前(qián)西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据(jù)发(fā)布后，黄(huáng)金(jīn)短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升35点；美国(guó)10年期国债收益率(lǜ)上升(shēng)9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月(yuè)合约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月(yuè)合约收于(yú)25.93美元/盎(àng)司，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数据远高于(yú)前(qián)值且显著偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后，4月(yuè)增(zēng)长了(le)29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以来(lái)的最高水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非农数据公(gōng)布后，美股(gǔ)期(qī)货(huò)短线走低，美元指数(shù)短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管(guǎn)科技和金融(róng)行业持(chí)续(xù)裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高企(qǐ)的劳动力需(xū)远(yuǎn)远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月(yuè)非农就业的季节性因素相对于(yú)新冠大流行前也有了(le)有利的(de)发(fā)展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是(shì)应该对就业数据保(bǎo)持一定的谨(jǐn)慎，因为本周早些时候，美(měi)国3月份(fèn)的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续(xù)下降，为连续第三个月下跌，创(chuàng)下(xià)2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其(qí)他劳动(dòng)力市场数据(jù)相同的方向：劳动力市场正在降温。包(bāo)括最(zuì)近(jìn)几周的(de)首次申请失业金人(rén)数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为(wèi)，加息会导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者信贷和企业融资成本上(shàng)升，进而迫使雇(gù)主(zhǔ)削(xuē)减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓(huǎn)经济增长。短期强劲的(de)非农就业数(shù)据会让市场对于下半年货币政(zhèng)策放(fàng)松进程(chéng)有所改变，进而对商品的流动(dòng)性溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长期来看，美国会(huì)继续(xù)朝着衰退的(de)方向(xiàng)前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据(jù)公布后，贵(guì)金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数(shù)超预期将引导贵金属步入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月的(de)大幅冲高主要受益(yì)于其(qí)金融属性，尤其是(shì)市场预计5月是(shì)美联(lián)储最后(hòu)一(yī)次加息，且预(yù)计(jì)9月之后(hòu)可能降(jiàng)息，这导致美(měi)元名义利率回落，在通胀(zhàng)温和回(huí)落的情(qíng)况下，美(měi)元实际(jì)利(lì)率有了明显的下行(xíng)。”广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储(chǔ)议(yì)息会议如期加息25个基(jī)点(diǎn)，将政策利率联邦基金(jīn)利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者发布会上的讲(jiǎng)话暗(àn)示加息临近尾声，因此美元指数和美债(zhài)收益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声明(míng)表示(shì)，委员会(huì)将密(mì)切关注(zhù)未来发布的信息，并(bìng)评估其对货(huò)币政策(cè)的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍(réng)在双重使(shǐ)命上。这意味着美联储是否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是否要开始降息(xī)，需要(yào)看到就业市场出现(xiàn)明显恶化。从(cóng)历史经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵(guì)金属分析师从姗姗告(gào)诉记者(zhě)，美(měi)国银行业风波(bō)持续发酵、经济走弱预期升温(wēn)叠加市场预(yù)期(qī)美联(lián)储年内或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行(xíng)。美国就业数据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这(zhè)份超预期(qī)的非农(nóng)报告，这让美(měi)联储陷入(rù)困境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很快就需要(yào)降(jiàng)息(xī)，但就业市场(chǎng)并不配合(hé)，美国就业市场依(yī)然(rán)强劲，美(měi)联储(chǔ)可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师展大(dà)鹏告诉(sù)记者，4月美(měi)国非(fēi)农就(jiù)业数据和时薪增速全(quán)面超预期，表明美国当前劳动力(lì)市场(chǎng)仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美联储可能会在较长时间内(nèi)维持高(gāo)利率(lǜ)环境，且6月(yuè)再次加息的预(yù)期开始回升(shēng)。

　　“美(měi)国非农数据强(qiáng)于预期或在短(duǎn)期(qī)提振美(měi)元指数(shù)和美债收(shōu)益率，从而打压贵(guì)金属(shǔ)的涨(zhǎng)势，但中(zhōng)期看(kàn)，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策(cè)进(jìn)入新阶段，市场(chǎng)将加大对下(xià)半年降息的博(bó)弈，贵金属将获得提振(zhèn)而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广(guǎng)银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发(fā)现，从2006年和(hé)2018年两轮美联(lián)储停止(zhǐ)降息后的表现来看(kàn)，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段(duàn)时间(jiān)，失业(yè)率继续走低，但美联储并(bìng)未再(zài)次加息，而贵金属则在美(měi)债收益率持续下(xià)行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况(kuàng)不同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价(jià)格(gé)对(duì)降(jiàng)息并未(wèi)提前预期更(gèng)多。

　　虽(suī)然目前距离降息(xī)仍有时间，美联储表(biǎo)示美国银(yín)行系统(tǒng)仍健康并有弹(dàn)性，但(dàn)高利率(lǜ)环境下(xià)美国银行系统风(fēng)险并未解(jiě)除，在第一共和银(yín)行宣布被接管(guǎn)收(shōu)购后，因(yīn)银行业(yè)长期存在的弱点，又有(yǒu)多家(jiā)区域(yù)性银行出(chū)现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资(zī)成本(běn)正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断向实体经(jīng)济(jì)蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费(fèi)的拉动上升反映(yìng)出一定的韧性(xìng)。未来随着经济下行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出(chū)现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的共同(tóng)影响(xiǎng)下，美债收益率和美元指数将持续承压，避险需求提振下(xià)，贵金属价(jià)格(gé)有望再创历史(shǐ)新高，长线可维持逢低买入配置(zhì)思路，短线则(zé)可买(mǎi)入黄金和(hé)白银虚值(zhí)看涨期(qī)权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需(xū)求实际上是明显下降的(de)。世(shì)界黄(huáng)金协会公布(bù)的(de)数据(jù)显示(shì)，今年(nián)第一季度(dù)剔除场外交易的全(quán)球(qiú)黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行(xíng)和中国消费者(zhě)需求较高(gāo)，但其余投资者(zhě)购买(mǎi)量的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄金投资(zī)需在一季度同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较去(qù)年四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物(wù)金条(tiáo)和(hé)硬币(bì)方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨(dūn)，但低(dī)于去年四季(jì)度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期(qī)高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国(guó)经济(jì)指(zhǐ)标耐用品订单(dān)等(děng)指标走(zǒu)弱，商品属性更强的(de)白银因(yīn)需求(qiú)受(shòu)经济(jì)下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续(xù)攀升。世(shì)界白(bái)银协会预计2023年白银(yín)实(shí)物消(xiāo)费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个(gè)基点在议息前已经被充分(fēn)计提，议息前的谨慎转变为议(yì)息后的(de)乐观，因此黄金市场一(yī)度(dù)表现为极为乐(lè)观(guān)，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价(jià)格。此外，随着(zhe)经济走弱预期升温，预计(jì)美联(lián)储下半年大(dà)概率暂停(tíng)加(jiā)息(xī)并将进入降(jiàng)息(xī)周(zhōu)期，实际利(lì)率或(huò)将继(jì)续下行，贵金属中长(zhǎng)期(qī)仍具有较高配置(zhì)价值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大(dà)鹏则认为，对(duì)于黄(huáng)金而言(yán)，市场寄希(xī)望于美联储最后一次加息(xī)落(luò)地然(rán)后转降息(xī)预期(qī)，从而刺激价格继续高走，从(cóng)这个角度考虑(lǜ)黄金(jīn)确实存在恢复上行趋势的可(kě)能性。但当前美通胀仍(réng)在高(gāo)位，美(měi)联(lián)储货币(bì)紧缩动作并没有(yǒu)结束，官(guān)员们的(de)讲话仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利率可(kě)能(néng)会维系较长一段时间，且高(gāo)利率环境(jìng)到底会(huì)对经济和(hé)金融市场(chǎng)产生怎样的影(yǐng)响也未可知，因此在当前(qián)看多观点出奇一致，且海(hǎi)外看多头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金价节节(jié)攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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