2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结(jié)构(gòu)整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企(qǐ)业经(jīng)营能力(lì)分压公式是什么，分压公式是什么意思提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业(yè)平均(jūn)。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，分压公式是什么，分压公式是什么意思提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域(yù)的(de)光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格(gé)局(jú)将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有(yǒu)进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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