昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自(zì)于(yú)另(lìng)外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低(dī)对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个(gè)下(xià)一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储(chǔ)的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至(z地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码hì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也(yě)很(hěn)快，开(kāi)井第一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的(de)管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务(wù)地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政(zhèng)策(cè)时(shí)说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可(kě)能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供大于(yú)需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增(zē地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码ng)加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势。申银(yín)万国(guó)期(qī)货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司(sī)公布(bù)一季报显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大(dà)概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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