近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创(chu古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等àng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际(jì)等，也获(huò)得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也(yě)无意(yì)间(jiān)透露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可(kě)口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯(chún)度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客(kè)户为可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给(gěi)集成电路行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面板(bǎn)行(xíng)业客户外(wài)，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实(shí)际为符合食(shí)品级要求的(de)面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是指公司发(fā)生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的(de)有关(guān)毛(máo)利率，已经超过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现(xià古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等n)众多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水(shuǐ)平(píng)较高的(de)集(jí)成电路用湿电(diàn)子(zi)化学古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适时调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和(hé)先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到(dào)的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者2021年(nián)12月(yuè)对兴(xīng)福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系(xì)向(xiàng)关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等(děng)原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成(chéng)本的比重(zhòng)分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向(xiàng)间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关(guān)联(lián)采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成(chéng)本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩(jì)具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)局(jú)的(de)行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集(jí)团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构(gòu)成(chéng)短线交易。

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