金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季(jì)度的(de)经(jīng)济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠(gāng)杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的(de)下(xià)调有助于缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利(lì)率调(diào)降严格意(yì)义上并非真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范(fàn)吸储(chǔ)行为(wèi)也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和(hé)长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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