调油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的(de)热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期(qī)成品油(yóu)裂(liè)差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的(de)预期再(zài)起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求的(de)预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间(jiān)在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一现象的原因更(gèng)多是(shì)始于(yú)路径依赖(lài)，去年(nián)极端(duān)的调油行情使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去(qù)年在细(xì)节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差(chà)异(yì)，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要(yào)时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压(yā)力(lì)较(jiào)大，油(yóu)品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润(rùn)却(què)回(huí)落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗)缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然(rán)而(ér)有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利(lì)利(lì)润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解(jiě)，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能(néng)不(bù)如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需(xū)求的不确定和(hé)经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的(de)因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产下北方(fāng)低价48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗货(huò)源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的(de)时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)下游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的(de)局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看价(jià)格向上的驱动或较(jiào)乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗