金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最(zuì)终(zhōng)收盘(pán)下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力(lì)提(tí)供(gōng)以酱香型为主的(de)次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年(nián)收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民(mín)营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销(xiāo)开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货(huò)正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少(shǎ无锡市是几线城市o)针对(duì)其产(chǎn)销失衡无锡市是几线城市的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的(de)一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴(无锡市是几线城市wú)向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控(kòng)制的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低增长或0增长、利(lì)润(rùn)低(dī)增(zēng)长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代(dài)，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次(cì)高(gāo)端(duān)库存仍未(wèi)消化(huà)，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市公司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其原因在(zài)于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以待。

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