金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近(jìn)7年时(shí)间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计(jì)算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及(jí)中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大(dà)部(bù)分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针对其(qí)产销失(shī)衡(héng)的(de)质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关(guān)。

　　声(shēng)名在(zài)外(wài)的(de)“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集团工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四年(nián)，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗(qí)下(xià)川酒王的(de)代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖南第(dì)一(yī)。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经(jīng)销商的日子(zi)越来(lái)越(yuè)难(nán)，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主(zhǔ)教(jiào)练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金(jīn)六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福的(de)广告投(tóu)放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口(kǒu)笑正式(shì)合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝(cháo)成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可(kě)能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在(zài)低(dī)位徘(pái)徊，一(yī)二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市(shì)化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级(jí)空(kōng)间(jiān)基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们(men)拭目以待。

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