昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济(jì)带(dài)来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过(guò)多的(de)情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖(mài)不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济(jì)的(de)“令人(rén)难(nán)以置信的(de)增长时(shí)期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个(gè)公司(sī)的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句(jù)话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历(lì)的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他(tā)们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西沙特木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究(jiū)启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉采购(gòu)转向对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集(jí)团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本(běn)身看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一(yī)定程度的(de)体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单(dān)边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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