自2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募(mù)基金(jīn)2023年一季报(bào)的(de)披露，将明星基(jī)金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季(jì)报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法(fǎ)。多(duō)数(shù)明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对(duì)全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续(xù)保持(chí)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿(yì)级主动权(quán)益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最(zuì)大(dà)的(de)一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优质精选、易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业(yè)三年持(chí)有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基(jī)本维(wéi)持和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持(chí)有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外(wài)，在区域(yù)分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商(shāng)业(yè)模(mó)式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到机会(huì)时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基(jī)本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度(dù)末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道，一季度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了消费等(děng)行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优质精选的(de)头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方(fāng)达优质(zhì)精选的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出(chū)了前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模小幅(fú)提(tí)升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位主(zhǔ)动权益基金(jīn)管理规(guī)模超过千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末(mò)他(tā)所管(guǎn)理(lǐ)规模基本(běn)和去年底持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金(jīn)合计(jì)总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度(dù)末(mò)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业(yè)三年、易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在(zài)今年一季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季(jì)报中都(dōu)会清晰写(xiě)道(dào)自己的投(tóu)资思(sī)路，这(zhè)一次也(yě)不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基(jī)本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一段时(shí)间来充分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事(shì)实证明自己的成(chéng)功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基(jī)本(běn)面分析方法的理解和对具体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有这些都使投资(zī)者(zhě)未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内(nèi)在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对(duì)某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可(kě)积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我们会参(cān)考全(quán)球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评(píng)估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司(sī)。识别出好公司是(shì)如此重(zhòng)要(y三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学ào)，因为好公(gōng)司不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他(tā)情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的(de)定期报(bào)告(gào)并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定(dìng)量的数据可(kě)以用(yòng)来检验并(bìng)修正调研中对企业(yè)形(xíng)成(chéng)的定(dìng)性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的(de)财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评(píng)判(pàn)这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它(tā)的年报，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的(de)公司都经历(lì)过短期的经营业绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的震荡，经(jīng)历过市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模(mó)式往往没(méi)有(yǒu)变化，通过深(shēn)入(rù)的研究(jiū)并抓住这些关键(jiàn)的(de)因素，是(shì)能(néng)够(gòu)一路(lù)坚持下来(lái)的重要(yào)因素，也通(tōng)常意味着长期(qī)可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽前三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)调(diào)整(zhěng)。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升级一季(jì)度末前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基(jī)金(jīn)去年(nián)四季度(dù)末(mò)的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在季报中写(xiě)道(dào)，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新(xīn)科(kē)技(jì)技术演绎(yì)预测中的相关行(xíng)业，例(lì)如(rú)计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高(gāo)端(duān)制造业资(zī)产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金(jīn)的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓(cāng)的(de)光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年(nián)二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基(jī)本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相(xiāng)信基(jī)本(běn)面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史低(dī)位，产业链(liàn)的变(biàn)化在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市(shì)场(chǎng)的(de)参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内市(shì)场在主题(tí)逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本(běn)面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基(jī)金中回顾一(yī)季度市场行情时(shí)表示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一(yī)个(gè)过(guò)程，因此短期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力不(bù)强，复(fù)苏(sū)力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在货币政策(cè)调整决策时(shí)愈(yù)加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经(jīng)济基(jī)本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量(liàng)涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构的(de)分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资操作时，陈(chén)皓(hào)称(chēng)，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上(shàng)用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下(xià)跌，但(dàn)长期市值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度位(wèi)列前(qián)五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一(yī)季度退出该基金前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季度的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积(jī)极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次(cì)全(quán)新(xīn)的(de)技术革命，将极大提升全(quán)社(shè)会(huì)的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对(duì)合(hé)理的价(jià)格买入(rù)预期(qī)收益率更高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究以及再(zài)定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还分(fēn)享了自己最(zuì)新的投资感悟，他(tā)表示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)资(zī)本市(shì)场即期(qī)涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获(huò)得(dé)内啡(fēi)肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要(yào)的其实也就(jiù)是(shì)那(nà)三、五次，我们平时的不(bù)断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在(zài)每一次(cì)关(guān)键选择(zé)时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启了(le)与世界的链(liàn)接(jiē)，中国(guó)在中东、南美等(děng)新兴市(shì)场获得(dé)了更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要城市的(de)一(yī)二(èr)手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能真的(de)只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入正循环(huán)。一如(rú)当(dāng)下(xià)的证券市(shì)场，我们也衷心的希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检验及病理(lǐ)诊断业(yè)务(wù)为(wèi)核心的高科技服务企(qǐ)业(yè)，通过不断(duàn)积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和(hé)大(dà)数据”等资源优势(shì)，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也在一季(jì)度新进富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业(yè)务增长迅(xùn)速，截(jié)止4月(yuè)20日(rì)，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难(nán)挑战的2022三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学年后(hòu)，一季度实(shí)体经济进入(rù)了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善。货(huò)币(bì)政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一(yī)些收(shōu)缩性行业监管政策(cè)放松管制的(de)迹(jì)象(xiàng)确(què)认。投资者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不(bù)是很强，但(dàn)我们应该看到是积极(jí)的(de)因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中(zhōng)。更(gèng)要重视(shì)的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的(de)位置，当下(xià)权益市场处在较(jiào)好的(de)风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面(miàn)临的(de)重重(zhòng)困(kùn)难终将找到解决的出(chū)路。投资者当前(qián)选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相当合(hé)适的。未来(lái)我们依然会致力于在优(yōu)质股票(piào)里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期(qī)趋势的(de)可靠能力(lì)，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的(de)实现和(hé)市场(chǎng)情绪在未(wèi)来(lái)某个(gè)时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个股选择层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀(xiù)的(de)企业(yè)。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的(de)概率能在未(wèi)来为投(tóu)资者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业(yè)自身增(zēng)长带来的资本市(shì)场收益(yì)是成长型基金获取回(huí)报的最佳(ji三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学ā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主投大(dà)消费板块(kuài)的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季(jì)度如(rú)何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待未(wèi)来(lái)市场，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基金季报(bào)写(xiě)道(dào)，一季(jì)度(dù)组合仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平(píng)再(zài)创新低，意味(wèi)着高(gāo)利率环(huán)境大概(gài)率持续更长时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美关(guān)系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落(luò)空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏、美(měi)国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐步正常化(huà)，居民消费(fèi)信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带(dài)来(lái)的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度较大(dà)，这也意味(wèi)着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部(bù)位置(zhì)，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公(gōng)司在(zài)过去(qù)几年始终做正确的(de)事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强(qiáng)大(dà)。不必总是(shì)关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化(huà)可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻(xún)找投(tóu)资机(jī)会(huì)。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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