昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来(lái)自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中出(chū)现了存(cún)货(huò)过多的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一(yī)样了(le)，而我们(men)很(hěn)多的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还(hái)会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不(bù)是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的(de)这(zhè)五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒美元的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工(gōng)作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头(tóu)的正(zhèng)常手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继续回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望在下半(bàn)年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在(zài)继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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